BME, Euronext e ICE

Hola a todos:bme-logo

Tras una entrada de calentamiento, hoy nos vamos a ver un poco más de cerca a tres empresas que operan en este tipo de mercados. Hoy haremos una entrada un poco especial, ya que no habrá nada en concreto de ninguna y trataré de ir a los datos más importantes de todas ellas y hablar un poco de lo que las diferencian, para tratar de determinar lo que más nos puede interesar a la hora de invertir. Podríamos gastar miles de palabras en presentar a cada una de ellas, pero lo más importante es lo siguiente:

BME es una empresa española, tiene integradas las bolsas principales del país, salvo las nuevas plataformas. La empresa tiene una actividad principal que son las acciones, pero obtiene dinero de otras muchas cosas como el tiempo real, renta fija o ETFs. Entre los nuevos negocios de esta empresa está el sistema nuevo de liquidación de acciones en España que pasa en gran mayoría por una empresa de su grupo

Euronext es un grupo de intermediación financiero con sede social en Ámsterdam (Holanda) que tiene presencia en los mercados de Bélgica, Holanda, Francia, Portugal y UK. Muy similar a la anterior. A pesar de parecer francesa, es holandesa de forma que no tenemos problemas de dobles retenciones, más allá de los normales.

ICE es una empresa con sede social en USA, que engloba multitud de empresas de este grupo y hace tres años acabó comprando el famoso NYSE. Esta empresa ofrece una gama mucho mayor de productos, no tanto en tipos, sin en variedad y disponibilidad y no hay nada más que ver su tamaño. A nivel de futuros y derivados están a la cabeza. La empresa tiene presencia global con sus empresas subsidiarias.

Como noticia que afecta a las tres, solo podemos decir, que no sabemos muy bien por qué, pero el volumen de negociación de productos financieros no para de crecer. Quizás en España no veamos esto reflejado en los resultados de BME ya que se cobra por importe y no por título, pero el volumen no para de crecer. Esto es una tendencia mundial, las acciones rotan más que nunca. Las razones son muchas, los depredadores de alta frecuencia, los traders que quieren su parte, los productos nuevos como derivados o futuros, o que los fondos cada vez tienen más prisa por hacer las cosas. Pero la realidad es que el volumen de casi todas las bolsas mundiales no para de crecer, todo ello a pesar de las crisis que hemos tenido recientemente y de la que algunos países todavía no han salido. Vamos a comenzar el análisis de los puntos habituales para ver lo que vemos. Todos los datos estarán official_euronext_logoordenados BME, Euronext e ICE salvo que se diga lo contrario a partir de aquí.

En términos de capitalización tenemos a BME con €2,2 billones, Euronext con €2,5 billones e ICE con $31 billones. No veo problema para invertir en ninguna de ellas, por este punto. Llama la atención el enorme tamaño de ICE y me crea dudas que pueda seguir creciendo, pero nunca se sabe. También creo que no les veo mucho crecimiento a las europeas. Nos guste o no, los ADR están en USA y van a seguir estando allí, principalmente por el parasitismo y estaticismo de los políticos y reguladores en Europa.

Si miramos la relación de los activos corrientes con los pasivos corrientes nos queda 3,91, 1,49 y 0,68 respectivamente. Este no es un punto importante para este tipo de empresas ya que si alguien tiene un negocio asegurado son ellas, de forma que no es muy importante. En el caso de BME vemos un número tan bueno por la cantidad de efectivo que tienen, pero no sería para nada necesario y puedo ser mucho más flexible que con cualquier otro negocio de los que habitualmente tenemos por aquí.

Los fondos propios de las empresas quedan en 74%, 60% y 55%. Creo que están todos correctos, pero hemos de verlo más de cerca con los fondos de comercio y la deuda.

El fondo de comercio más los intangibles para estas empresas representan el 17%, 43% y 85%. Vemos claro quiénes son los que se han dedicado recientemente a comprar un mayor número de empresas. ICE ha comprado mucho y pesa en su balance, donde hay $22 billones de humo. El problema radica en saber cuánto es el verdadero valor de las marcas que ha comprado, porque está muy claro que la exclusiva del NYSE vale una pasta, tiene muchas barreras de entrada y tiene que tener un hueco en el balance. La cuestión es cuánto es un valor justo. Están depreciando de una forma que haciendo un ajuste acabarían en unos 80 años y la verdad es que me parece poco, pero esto es algo que siempre me pasa, yo siempre quiero depreciar al mayor ritmo posible para no pagar impuestos, pero la mayor parte de directivos del mundo quieren dejarlo pasar para tener muchos fondos propios y presentar más beneficios. Ya os adelanto que me parece poco lo que están depreciando y en Euronext me pasa lo mismo. Cada céntimo que no se vaya a pagar en dividendos está mucho mejor en la caja y como un apunte de depreciación en el balance, ya que es pasta limpia al bolsillo del accionista. Cuando se acaba de depreciarlo todo, pues ya pagaremos impuestos, o compramos otra cosa que depreciar, pero de momento no veo razón para hacer lo que se hace casi siempre. Me gustan las empresas con poco fondo de comercio, no lo voy a negar.

El pasivo no corriente de las empresas es €0,02 billones, €0,124 billones y $8,369 billones respectivamente. En las dos europeas podemos decir que no hay deuda y por  lo tanto no hay problemas de hacer ninguna comparación. En la americana es 4,7 veces el EBIT que son rangos altos, pero he de decir que con las compras que ha hecho de data hace escasos meses es algo que se puede entender. EBIT de €0,238 billones, €0,238 billones y $1,750 billones, lo cual nos deja claro varias cosas. La primera es lo grande que es ICE respecto a las otras bolsas. Lo segundo es que o BME lo hace muy bien, o Euronext muy mal, porque para una empresa que debiera de ser casi 3 veces más grande empatan en este punto y esto es algo que no puede ser. Ya lo veremos en los márgenes a ver lo que pasa.wall-street-binary-options

Resumiendo el balance de las tres, tenemos a BME con un balance sano de libro, no hay ningún problema y no habrá sustos de problemas ocultos. En el caso de Euronext el balance está bien con todos los puntos correctos. Pero ya vemos un fondo de comercio demasiado alto y que debiera de ser depreciado y no se hace, ni además hay intenciones de hacerlo, que es lo que más me duele. Aquí les gusta pagar impuestos por la cara y sacar ese dinero del bolsillo de los accionistas. Ojo, esto no es evadir impuestos, esto es sanear balance y de paso, me ahorro un dinero en impuestos. No estoy diciendo que se exagere para no pagar impuestos, estoy diciendo que no me creo que una empresa tenga el 43% de los activos totales en humo y esto debiera de bajar a cotas mucho más razonables, no superiores al 25%. Nada más. Lo que pasa es que me ayuda a no pagar impuestos y es genial. En el caso de ICE el balance está muy justo, pero no olvidemos el gran negocio que tienen, el NYSE no es la bolsa de Madrid o Paris, el NYSE es la catedral de la bolsa. Han comprado mucho, están aumentado las depreciaciones, no tanto como me gusta, pero esto ya lo dejo por imposible, nunca sucede. Creo que van a mejorar datos y poco a poco irán mejorando este balance que en términos de costes de financiación son ridículos. Os imagináis  a un banco que cotiza en el NYSE denegando un crédito a la propia bolsa, yo no. Además tampoco representa un riesgo ya que su negocio es genial.

Nos vamos con los márgenes que nos van a dar una idea muy cercana del negocio que tenemos. ROE de 40%, 38% y 8,6%. Lo que está claro es que estamos ante un negocio genial en cualquiera de los casos. El caso de ICE tiene su explicación y es el enorme fondo de comercio que cuenta como activos que no son ciertos, en el momento que lo ajusten un poco veremos una mejora considerable. Para ver la cantidad que debieran de depreciar haría un cálculo sobre tener unos fondos propios iguales que los de BME o Euronext y esto nos daría por encima una cifra que ronda una depreciación de $14 billones que se dice pronto. Con esta cifra depreciada me sentiría muy a gusto (y esto significa no pagar $4 billones en impuestos), lo cual es simplemente genial. Se puede recomprar un 12% de las acciones con ese dinero simplemente sin hacer nada ni complicarse la vida.

El margen neto nos queda en el 51%, 33% y 27%. Aquí ya vemos otra cosa muy interesante, en USA, donde la competencia es muy agresiva, el margen es muy bueno, pero mucho menor que en Europa. Lo que sucede es que ICE es una empresa que engloba más servicios que las otras dos y esto dificulta un poco este tema, no estamos comparando a tres iguales. El caso de BME es terrible el beneficio que tiene, y podemos estar seguros de una cosa, con el tiempo irá perdiendo cierto margen de beneficios, pero lo importante es que BME está metiendo nuevos servicios y en la junta de accionistas dejaron caer que puede irse de compras a otros países, de una forma muy sutil. No se habló del tema, pero parece que muy pocos leen lo que votan. Yo lo leo atentamente todos los años y se ha permitido proponer ampliaciones de capital para expansión al consejo, lo cual no es precisamente para fusionarse con Euronext, sino para con la ampliación y los ahorros comprar la bolsa de un país que tenga el tamaño adecuado. Todos hemos vendido ya BME a la bolsa de Londres o Euronext, pero esto es muy precipitado y no se debe hacer caso a lo que un asustaviejas publique en un medio, suele ser mejor leer atentamente lo que se vota.

Llegamos a un punto importante, lo beneficios. Pues poco puedo decir, porque hay msede_1_800x533_l_1412519837uchos cambios en las empresas y no puedo comparar cosas que no son iguales. Pero aquí hay un punto fundamental. Es realmente difícil conseguir que estas empresas pierdan dinero, sobre todo si no hay problemas de deuda ya que tienen un negocio simplemente insustituible y genial. Por lo tanto son sitios muy seguros en los que colocar nuestro dinero. He hecho una estimación en BME (que es la que mejor datos tengo) y por cada 1.000 puntos (de media anual) del IBEX35, BME gana sobre 0,20€ de BPA. Esto es un poco absurdo, porque depende de cómo esté el mercado continuo y hay nuevos negocios que les están ayudando un poco. De hecho, está mejorando ligeramente esta relación. Lo que está muy claro es que el volumen de negocio del IBEX35 es alcista, y en el momento que los precios suban, que subirán, veremos a esta empresa ganar mucho más. La banca ya solo puede quebrar para ir un poco peor, Repsol y Telefónica pues digo yo que por lo menos la primera se recuperará cuando baje la deuda y suban los precios del crudo. Por lo tanto, con esto solucionado, tendremos una BME que ganará mucho más dinero que el que gana ahora. Por otro lado, las plataformas limarán una parte del negocio. Pero lo importante es que cuando el IBEX ha estado caro, la tendencia de volumen ha sido alcista, es decir parece que hay más movimientos de acciones cuando las cosas están caras; ojo, en las bajadas también se ven muchos movimientos. Creo que lo importante en este punto es destacar que cualquiera de las empresas es muy improbable que entre en pérdidas, tienen un negocio con muchas barreras de entrada y que todo indica que tiene una tendencia claramente alcista. La parte mala, las plataformas cogerán su trozo y puede que bajen un poco los precios, lo cual limará los márgenes y los beneficios, hay que ver hasta qué punto dañarán a estas empresas.

Los dividendos son pagados en las tres. Para BME tiene un pay-out muy alto, pero es totalmente normal que lo tenga. BME no tiene a dónde crecer y las inversiones que tiene que hacer son muy pequeñas en función del dinero que gana, por lo tanto, salvo que recomprara acciones, lo mejor que puede hacer es dar el dividendo que da. Para Euronext sucede igual, lo que pasa es que el pay-out es mucho menor. También es cierto que son nuevos y que tienen cosas que hacer, y estas cosas cuestan dinero. Además esta empresa está recomprando acciones, pero no veo bajar su número de forma que entiendo que serán convertibles emitidos o algún tipo de producto similar. Ojo con estos sistemas, ya que cuestan una pasta a los accionistas y muchas veces no se cuentan, puede que no tenga que devolver créditos pero si todos los años me tengo que gastar 20 millones en comprar acciones (más del 10% del beneficio) para no diluir al accionista, tengo un problema fuera del balance, pero que hay que pagarlo. Para el caso de ICE paga dividendos y recompra acciones. El tema es que esta empresa tuvo que ampliar capital para crecer y ahora está recomprando para reducir un poco el número de acciones en circulación. Hay que reconocer que la ampliación ha sido muy positiva para los accionistas. Por lo que he visto esta empresa recompra todo el flujo de caja que sobra tras pagar los dividendos que aprueba y las inversiones de capital que tiene que hacer para mantener el negocio vivo. Las nuevas compras las están financiando con mucho crédito que habrá que devolver algún día, pero al precio que está el dinero es normal que lo pida y no lo saque del beneficio. Hemos de ser conscientes que pocas empresas tienen una seguridad de negocio como tienen estas y esto hace posible que te endeudes a bajos tipos y además sin demasiados problemas. Las tres pagan dividendos con dinero real y que se saca del negocio. Las tres (bueno no tanto Euronext) gastan todo el dinero del flujo de caja, ya sea en dividendos, capex o recompras. Euronext tiene que implantar muchas cosas ya que es la más nueva.

El valor contable no tiene sentido aquí, además ICE con el fondo de comercio lo desvirtúa totalmente. No lo voy a calcular porque es perder el tiempo.

Hoy no hay Gráfica de las Lamentaciones ya que no tengo suficientes datos para hacer lo de todas. Pero son negocios en los que no hay nada que mirar, todo es muy estable y los gastos financieros son bajos, de forma que tampoco hay nada que inventar en este negocio, y con ver los márgenes estables ya sabemos que no hay truco. No hay duda de que la más eficiente es BME.lead_story_regular_320x300_trading_safeguards

Respecto al futuro, yo lo veo bueno. Puede que tengan problemas puntuales con las plataformas opacas, pero hemos de tener en cuenta que Seat perdió cuota de mercado en España, pero ahora vende más coches que en la época del Caudillo, el mercado ha crecido enormemente. Aquí pasa lo mismo, pueden perder cuota, pero el mercado está creciendo mucho, y con la entrada de estas plataformas crecerá mucho más. A nosotros nos da lo mismo. Europa tiene unos rangos muy bajos de empresas en bolsa y de financiación mediante los mercados (vergonzosamente bajos sería más correcto). Si quiere salir de la crisis ha de favorecer que esto sea diferente, es la forma de dar adrenalina en vena a miles de empresas, y esto es genial para estas empresas. Está claro que no estamos ante un negocio de gran crecimiento, pero desde luego no estamos ante un negocio dañado de muerte ni nada por el estilo. No tengo dudas que me preocupan mucho más mis Duro Felguera o ADVEO que BME. No cabe duda de que es más probable que Telefónica tenga pérdidas que Euronext las tenga. Esto es obvio, pero viendo las cotizaciones parece que muchos lo han olvidado. Yo no lo olvido. También estoy seguro de que hay muchas posibilidades de que Rockwel, CF o Viscofán tengan un crecimiento mayor que BME o ICE. Es obvio, estas empresas pueden crecer lo que pueden crecer.

En el caso de BME creo que tiene un buen equipo gestor, que por lo menos no hace tonterías, y viendo lo que veo en España, ya es bastante. Tienen un negocio que un mono sería capaz de dirigir durante un tiempo sin que nadie se entere de nada. Se preocupan de los márgenes y tratan bien al accionista, hasta con los bombones que nos dieron en la junta. Por cierto, junto con los bombones venía una memoria USB con los resultados y 16GB de espacio para hacer lo que uno quiera. El que dieron en Telefónica como único regalo era de espacio menor, sin comentarios…(es que César quiso ser único hasta el último día) Para Euronext no tengo datos, están mejorando los márgenes, pero no hay datos para asegurar que lo vayan a seguir haciendo. En el caso de ICE hay datos que nos dicen que son buenos y está aumentando el negocio con buenos márgenes, están comprando otras empresas y recompran acciones reduciendo el número de las que circulan. Creo que son buenos, mejores que los de Euronext. Hoy tengo que decir que me dirigí a Euronext para solicitar información de la empresa; todavía estoy esperando. Es la única empresa de todas las que me he dirigido (y han sido ya unas cuentas) que no me ha contestado. Al final encontré lo que buscaba en un informe, pero el tema es que no es normal el trato al inversor, si no quieres preguntas no ofrezcas este servicio y ya está.

Hoy no hay gráficas, creo que esto hay que comprarlo por PER máximo ya que estamos hablando de empresas muy especiales, muy parecidas a un bono, pero protegidas contra la inflación. El tema está en que el inversor de este producto, es un inversor que quiere algo más que la renta fija, pero no mucho más. Esto es algo que tenemos que tener muy claro, puede tocar la flauta, pero lo más probable es que veamos retornos buenos y crecimientos moderados, por eso es importante apretar los precios de compra.

Resumiendo BME, creo que es una empresa con un negocio muy seguro, que puede tener cierta deterioración en unos años, pero creo que es mucho menor que la que muchos venden. El balance está perfecto y sano, no hay posibles agujeros negros y esto es algo que me da una tremenda tranquilidad, sobre todo en España donde cada dos por tres aparecen sorpresas negativas últimamente. El futuro es el que es, y el crecimiento será poco, esta empresa es para la parte tranquila de la cartera, como un bono. Ahora que la renta fija está horrible, esta comprada a unos precios razonables es un perfecto sustituto, pero ojo, a unos precios racionales. No pago más de PER 12, es decir, sobre 25€ máximo. Mucho tiene que mejorar la economía de las empresas españolas para mejore mi opinión. He de reconocer que después de haberla mirado a fondo y con mucha más experiencia, reconozco que las imagespagué caro a primeros de año, ha sido un medio error, ahora me iría a otras empresas, pero en fin, así se aprende. No la cagué porque sobre 32€ es caro pero razonable y como he dicho, la probabilidad de que tenga pérdidas es de risa. No despreciemos esta baja probabilidad, me llegan recuerdos como los de FCC o Arcelormittal y sus pérdidas inacabables, este problema aquí no lo tenemos y eso vale dinero. Para una cartera de ElDividendo hasta el 7% en oro rojo y para perfiles conservadores. Esta no es empresa para formar cuerpo, es para pagar dividendos. Es muy buena para tener una renta fija que sabes que llega cuando llega la fecha, pero no es válida para inversores a muy largo plazo que busquen mejoras en los beneficios. Para los más conservadores y esa parte de la cartera que casi es renta fija. Pero mucho cuidado con los precios, yo pagué demasiado y ahora lo veo muy claro.

Resumiendo Euronext, es una empresa que tiene un buen balance, las cuentas están bien y es la que peor veo de las tres. Está en Holanda, nos roban, pero bueno, en la renta lo recuperamos sin hacer papeles. La empresa es muy joven y no tengo demasiados datos para ver. A pesar de todo está bien. En teoría tiene mayor margen para mejorar y optimizar su negocio lo que se traduce en mejorar beneficios facturando lo mismo. Pero prefiero comprar Tiffany a comprar Telefónica, a pesar de que esta última tiene mucho más margen de mejora que la primera. Lo que me pregunto yo, que muchos no se preguntan es que si lo hacen mal, por qué razón los mismos lo van a empezar a hacer mejor. El futuro de las tres es similar y esta empresa está en el corazón de Europa, tiene margen para crecer un poco. Pero no me gusta su personal, demasiado parásito me temo que francés, que están demasiado dormidos en todo y sobre todo en eficiencia, mucho menos dormidos están en robar una buena parte de los dividendos a los inversores de otros países. Además  no me han contestado y no me apetece nada ser socio de personajes que ni siquiera me contestan. Por lo tanto para mí está fuera mientras no mejoren esto y me generen años de historia. Hasta un 4% y en plata neutro, fuera de mi espacio de compra. Para mí, compro BME a los mismos precios, el no tener problemas vale dinero. Para un inversor similar al anterior, no pagaría más de un PER 12, que es sobre 30€, lo que pasa es que si hacen la mejora, el BPA debiera de subir y la cotización con él.

Resumiendo un poco ICE, es una empresa buena, pero tiene el balance muy cargado por las compras que ha hecho recientemente. Si no fuera por esto, sería la que más me gusta. Tiene un negocio más global y diversificado que las otras y además recompra muchas acciones para eliminar, la dirección lleva muy bien la empresa y están haciendo las cosas como me gusta que se hagan. Como cualquiera de las tres, su negocio es genial y los márgenes de beneficios nos lo dejan muy claro, pero tiene una deuda alta y esto siempre pesa en mi calificación. Para una cartera ElDividendo hasta un 5% en plata verde, de ser española la hubiera calificado igual que BME, pero los problemas de cambio de divisa y la retención americana siempre penalizan un escalón, de forma que lo dejo aquí a la espera que esa deuda y ese fondo de comercio mejoren un poco, porque como digo, como empresa, como futuro y como dirección es con la que me quedo. Sobre los precios, no me iría más de PER 17 y ya lo veo caro, ojo que esta empresa crece a otros sectores y además recompra agresivamente de vez en cuando. Diría que sobre 190$ es un límite máximo que me pondría, pero cuidado, a igualdad de PER me quedo con TROW.bolsa-madrid

Antes de despedirme quiero aclarar alguna cosa. Lo primero, el tipo de empresa ante el que estamos. Ya lo he dicho, pero lo repito, esto es un híbrido entre la renta fija y la variable, pero se vende en la bolsa. Ojo con los precios que pagamos por estas acciones que no tienen los riesgos de otras empresas pero tampoco la posibilidad de crecimiento de la mayoría de las empresas. Por lo tanto las veo válidas para los que empiezan y los que acaban. Y me voy a explicar porque puede parecer contradictorio. Los que empiezan no tienen ni un duro de dividendos, y generalmente unos buenos dividendos animan además de dar una estabilidad al que comienza, entiende que el sistema funciona y a pesar de que la cotización cae, se cobran los dividendos; por eso es interesante. Para los que están acabando y que piensan en gastar el dividendo más que en reinvertir porque están entrado en el final de la vida, estas empresas son pagadores excelentes de dividendos y no suelen fallar, por lo tanto son interesantes. En mi caso, ya no lo es y dudo mucho que aumente posiciones, estará muchos años en mi cartera, pero como está. Yo ya cobro una cantidad nada despreciable de dividendos, he mejorado mucho en el tema laboral. Prefiero empresas que paguen menos dividendos pero que sean más crecientes para cuando me jubile dentro de bastantes años (si llego, que nunca se sabe). Prefiero empresas que recompran acciones porque ya tengo unos dividendos que son una renta vital prácticamente, por lo tanto mi objetivo ha cambiado porque mi vida ha cambiado. Para todos aquellos que busquen esto no las veo muy adecuadas, simplemente porque es una empresa que no cuadra con ellos, pero en fin, aquí solo damos una opinión, nuestras normas, nuestra opinión. A pesar de ello califico en general bien, porque son empresas sin mucho riesgo siempre que se compren a precios prudentes, hoy más que nunca, cuidado con los precios que se pagan por estas empresas.

Lo segundo y creo que muy importante, las plataformas opacas vienen para quitar una parte del mercado, pero necesitan servicios y cosas que ofrecen estas empresas. Quitan una parte, pero generan otra. El número de veces que las acciones de una empresa cambian de manos ha crecido tremendamente, y no por culpa nuestra. Yo apenas roto la cartera y mis acciones se quedan en la caja del

Las 124 firmas de Bolsa -sociedades y agencias de valores, y sociedades gestoras de cartera- registradas en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) lograron un beneficio neto de 117,4 millones de euros en el primer trimestre de este año, lo que representa un incremento del 40,96 por ciento respecto a los tres primeros meses de 2004. Según el informe de la CNMV sobre las empresas de servicios de inversión, las sociedades de valores consiguieron unos resultados de 101,4 millones de euros, lo que representa un 86,37 por ciento del total de los beneficios obtenidos por las firmas bursátiles entre enero y marzo de este año. En cuanto a las agencias de valores -entidades que sólo pueden operar para terceros y no por cuenta propia como las sociedades- sus resultados en el primer trimestre fueron de 15,3 millones de euros, un 13,06 por ciento del total.

bróker con telarañas para muchos años. Pero esa no es la realidad del mundo bursátil. Todos dicen que este es un buen método, pero quieren más y se lanzan al trading y las rotaciones. Al value le están pervirtiendo, en general los value están rotando mucho más de lo que la teoría dice. Como es más barato que nunca nos pensamos que muchas operaciones es mejor rendimiento. Y no siempre es así. Cuidado con dar de comer al bróker. Mis agradecimientos a todos estos personajes de la bolsa por hacer tantos millones de operaciones, esto hace que los brokers ganen pasta por otro lado y nos permitan tener las acciones depositadas sin pagar custodia o pagos de dividendos, en caso de que todos serían como nosotros, ya os podríais ir olvidando de tener todo esto por la cara, no son nuestros enemigos, son nuestros aliados y parte del dinero de su bolsillo acaba en el nuestro, no está nada mal para mantenerse inmóvil.

Mi impresión es que desde España me quedo con BME, creo que es suficientemente buena para mí. Si me quisiera ir fuera (o estoy fuera, que sé que muchos de vosotros lo estáis) me quedaría con ICE, pero he de reconocer que a un PER similar me quedo con TROW o BlackRock, son igual de buenos negocios, sin plataformas opacas y con más posibilidad de crecimiento. A estas empresas las exigiría un plus de precio, como un 30% de descuento sobre las que me gustan. No voy a vender mis BMEs, pero dudo que aumente posiciones de no bajar mucho el precio. No me gusta tener más de un 30% en global de la cartera en un solo sector, de forma que la suma de todas las del gremio en cartera tendría un límite, ojo que hay varias ya en la zona de las comprables y de la misma forma que vigilamos la exposición máxima a una empresa, hay que vigilar la exposición máxima a un sector.020-nyse-27-08-2013

Y esto es todo compañeros, hoy me despido recordando las palabras de un accionista de BME en la junta, había comprado sobre 40€. ¿Qué pasa aquí?, pasa que te han desplumado por entrar de golpe y en el momento que no debías, eso es lo que pasa; puedes aprender y espabilar o llorar y echar la culpa a otros, en cada uno queda la decisión. El precio compañeros, el precio que pagamos en estas empresas es fundamental porque cuando el mercado se anima, estas suben como la espuma, y como a este hombre te cuentan que paga un 5% de dividendo y que es la leche, que las demás pagan un 3% y cuando esta suba y lo iguale casi duplicas además de haber cobrado los dividendos. Lo que no te cuentan es el alto pay – out  y la volatilidad. Cuando el mercado baja, llegan los ajustes y nadie quiere empresas sin crecimiento, no se puede pagar lo mismo por algo que puede crecer mucho que por algo que es seguro que no lo va a hacer, este es el dilema a la hora de comprar estas empresas. Bono a 10 años de España a PER 90 (antes de impuestos), cómprenlos todos, señores inversores y olvídense de BME, ese es el lugar de batalla de esta empresa, esa es su competencia; y no TROW, Visa, Diageo o Inditex. El que compra hoy bonos a 10 años de España, respecto al que compra BME a 25€, ahí está el terreno de batalla. Solo con los dividendos dentro de 10 años ya casi se ha pagado la acción, de forma que si vale solo la caja que tiene hoy ya hemos ganado dinero respecto al que compra los bonos de España; dentro de 10 años habrá bolsa en España y además ganará seguramente más dinero que hoy. Y esta empresa está protegida contra la inflación. Compañeros, ahora es vuestro turno, os queda hacer cuentas, ver el tipo de inversor que sois y ver lo que pensáis. Se abre el debate sobre tan cuestionadas y curiosas empresas. Un saludo a todos y como siempre muchas gracias por la visita.

26 comments to “BME, Euronext e ICE”

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  1. excelente entrada. yo también las llevo a 32 € pero duermo muuuy tranquilo.

    por curiosidad, que empresas compras tú que recompran acciones?

    un saludo

    • ElDividendo

      Hola Victor

      32 es un poco cara pero seguro que duermes tranquilo, y no te preocupes que acudirá puntual a cada entrega de dividendos, como hizo recientemente.

      Sobre empresas que llevamos y que recompren acciones, en España es muy poco común, tan sólo se podría considerar como tal las recompras que hace Iberdrola para no diluir al accionista con las ampliaciones, y tampoco es recomprar estrictamente sino más bien no dejar que el número crezca. Llevamos acciones USA que tienen una política de recompra de acciones a largo plazo. Algunas de las que lleva mi hermano y que tienen esta política son Monsanto, IBM y Donaldson.

      Como guía general decirte que tanto mi hermano como yo sólo compramos acciones de empresas de la lista oro y plata verde, así que cualquiera que vayamos a comprar y que recompre acciones estará en esas listas.
      Como siempre, muchas gracias por la participación.
      Jon

  2. buenos días,
    gracias por el análisis.
    Algo no me cuadra, y es que aun esperando crecimientos negativos (jejejeje), por lo menos en bme, no es comparable con un per como el de CIE, ni su yield.
    El dividendo de CIE esta creciendo a tasas del 13% pero comprada a 190$ supone yield del 1.78% . Su payout del 26.4% permite elevarlo pero…. un 1.78%???.

    un saludo

    • ElDividendo

      Hola Kapandji

      Está claro que el payout es muy diferente en ambas empresas. Pero piensa que BME no está ya expandiéndose para nada mientras que ICE (entiendo que te refieres a ésa en el comentario) está haciendo muchas compras y hay que pagarlas. También tiene más deudas que pagar y además está recomprando acciones. Por todo ello paga menos dividendo, y tal como dices sale una rentabilidad anual por dividendo muy baja. Son empresas con un negocio parecido pero en un momento distinto por lo que tienen características distintas. Desde luego, si se va buscando rentabilidad puramente por dividendo BME conviene más pero la otra tiene más posibilidades de crecer.
      Como siempre, muchas gracias por la participación.
      Jon

  3. yo las tengo compradas a 20, aunque me dan el 25% de los dividendos del total de la cartera si bajaran a menos de lo que pague volveria a comprar unas cuantas.

    • ElDividendo

      Hola Javi

      Buena inversión en mi opinión con ese precio, y si tienes la posibilidad harías bien en ponderar a la baja, estas empresas tan estables me gustan especialmente aunque hay que intentar que no pesen más de la cuenta en la cartera, pero cuando se ponen de oferta resulta difícil resistirse.
      Como siempre, muchas gracias por la participación.
      Jon

  4. Yo las compré (BME) tras el brexit a 24’75 creo que es buen precio. Y creo que ahora está TROW a tiro pero temo cargar mucho en el mismo sector. Pero si bajan suficientemente no dudare en darle otro pellizco. Esos dividendos son muy golosos. Muchas gracias por tus completos y clarificadores análisis.
    Salvatierra

    • ElDividendo

      Hola Salvatierra

      Sin duda gran compra aprovechando el Brexit, que fue una circunstancia que dejó magníficas oportunidades de compra. TROW también es una gran empresa, mi hermano anda también detrás de ella, pero como dices tampoco hay que cargar en demasía del mismo sector. Ponderar a la baja en empresas de este nivel es siempre maravilloso pero por desgracia suele ser difícil de conseguir.
      Como siempre, muchas gracias por la participación.
      Jon

  5. Muchas gracias! Muy buen análisis!

    La verdad es que yo tengo la española y la europea. Creo que la posibilidad de ser más eficiente es algo por lo que puedo pagar algo de incertidumbre y menor payout (los PER son muy parecidos). Pero sí que es una apuesta menos fiable por reciente, totalmente de acuerdo.

    En la americana nunca he estado. Tuve CME, una compañía similar pero centrada en derivados, lo cuál le da más posibilidad de crecimiento dado que es un producto que se extiende de manera exponencial a los valores. Pero me entró el vértigo por su subida y vendí. Si un día recorta, probablemente volveré a entrar. Hoy se pagan expectativas muy altas. Es lógico que algo más que ICE por su crecimiento exponencial, pero creo que hoy se descuenta tanta expectativa que aumentan las posibilidades de que defraude.

    Muchas gracias por vuestro análisis. Sin duda nos ayuda a todos a reflexionar y comentar, lo cuál enriquece doblemente.

    • «Es lógico que algo más que ICE por su crecimiento exponencial, pero creo que hoy se descuenta tanta expectativa que aumentan las posibilidades de que defraude.»

      Asi pienso yo tambien.

    • ElDividendo

      Hola DdT

      BME es una apuesta muy segura, de hecho creo que es la más segura de las 3. Por contra, es donde se puede esperar una menor revalorización porque ya está muy establecida. Euronext a mí es quizá la que menos me gusta de las 3 porque la veo menos margen que a la americana y menos eficiente que la española, es quizá un mix. Ahora bien, sigue siendo una buena empresa con un muy buen negocio en cualquier caso.

      Sobre lo que dices de la otra compañía y de que se disparó el precio por las expectativas es algo que yo creo que siempre ha ocurrido. Lo lógico es que en algún momento se relajen y se sea un poco más realista pero cuando algo comienza a crecer mucho la gente se envalentona y se piensa que va a ser así por siempre, todo el mundo compra porque piensa que en un año va a valer el doble y compra más y más y eso acaba haciendo que se paguen precios desorbitados por cosas buenas (a veces incluso se paga auténtica porquería a precios de oro llevados por la euforia). Pero eso es la naturaleza humana, ni más ni menos, lleva ocurriendo toda la vida y así seguirá siendo.
      Como siempre, muchas gracias por la participación.
      Jon

  6. Buenas!

    Muchas gracias por esta entrada, me da una visión que no tenía aceeca de estas empresas.

    Estoy empezando la cartera, bueno, empecé en enero, y sí es cierto que es el sector en el que más seguro me siento. Tengo BME a 25 (brexit), además blackrock y recientemente TROW. Me pesan aproximadamente un 35% de la cartera, no me preocupa, iré diversificando en otros sectores e irá bajando.

    Tendría una petición, relacionada con mi sector, ¿Sería posible analizar Boeing y Airbus?. Desde mi punto de vista, son dos empresas que seguirá dedicándose a lo mismo dentro de 50 años… por otro lado, en lo que más se gana en la aeronáutica es en el mantenimiento, estoy en búsqueda de empresas grandes, para valorar si están a buen precio comparados con estos dos monstruos.

    Como siempre, mil gracias a los dos!

    • ElDividendo

      Hola David

      Pues son tres magníficas empresas. De hecho, las tres pertenecen a nuestra lista de oro (curiosamente una en verde, otra neutra y otra en rojo) pero ojo con cargar toda la cartera en un sólo sector con empresas que tienen productos más o menos relacionados; una crisis en el sector puede hacer que tu cartera se resienta muy fuerte. Es conveniente hacer lo que tú mismo dices; ir diversificando poco a poco. Aunque también entiendo que cuando este tipo de empresas están baratas da pena dejarlas pasar.

      Sobre las otras dos que dices, tenemos tanto a Boeing como Airbus en la lista de peticiones ya; tardarán un poco pero llegarán porque yo particularmente tengo bastante interés por ver lo que me encuentro en ese sector. Tengo el presentimiento de que quizá me defraude un poco (y lo digo sin ningún dato objetivo, sólo un pálpito pero es que Lockheed Martin me dejó un poco frío y también fabricaban aviones aunque con otros fines). De todas formas, son 2 empresas que hay que mirar sí o sí.
      Como siempre, muchas gracias por la participación.
      Jon

  7. Hola, muchas gracias por el artículo, me ha parecido muy interesante. Únicamente quería hacerte una sugerencia, señalas varias veces, a mi juicio muy a la ligera, que sería bueno deteriorar el fondo de comercio y ahorrar impuestos. Debes saber que muchos países tienen limitaciones a la deducibilidad fiscal del deterioro del fondo de comercio (en algunos ni siquiera es deducible), por lo que no pienses que resulta automático que el deterioro contable de un intangible te vaya a permitir una minoración en el Impuesto sobre Sociedades a pagar.

    • ElDividendo

      Hola Magnet

      Realmente interesante el apunte que haces. Probablemente llevas razón en lo que dices sobre la legislación en ciertos países pero de todas formas algunas veces esto se hace de forma vergonzosa, y además generalmente cuando se hace bien lo explican mucho mejor en los informes, cuando hay ocultismo suelen llegar los pasteles ocultos.

      Todo lo que se gaste, como pueden ser ciertas marcas, contratos, patentes y todo este tipo de cosas son deducibles, y nuestra preferencia es tener el balance lo más limpio posible.

      En caso de que ciertos países no te lo permitan hacer (que puede ser y de hecho justo tras una compra hacerlo es tener un poco de cara) hay que hacerlo también porque estás inflando un balance que no se ajusta a la realidad. Lo que pasa es que cuando se hace esto baja el BPA y muchos señores directivos tienen que dar explicaciones, la primera es por qué se pagó de más una empresa o un activo y esto siempre resulta desagradable. Para nosotros los balances inflados con intangibles y fondos de comercio que no quedan demasiado clara su valía y procedencia es un punto a vigilar porque dice mucho de la directiva y en general poco de ello es bueno.

      Tener humo en el balance y tener el balance sano solo es un apunte contable, no afecta a la caja que la empresa genera, pero sí al BPA. En caso de que puedas quitarte impuestos (que muchas veces se puede hacer) en nuestra opinión es mejor hacer limpia, y además nosotros creemos que es mejor para la empresa. Sé que hay cosas que son más difíciles de depreciar que otras, pero en estos casos creo que debieran de aprovechar cualquier hueco legal para hacerlo aprovechando todas las ventajas fiscales que puedan y si no se pudiera, pues también se debiera de hacer.

      En el caso de estas empresas tanto un 45% como un 85% de activos en estos conceptos yo creo que es un poco excesivo y no habría demasiados problemas para justificar un deterioro paulatino un poco más agresivo. Y si un país se pone muy estricto con esto y otro no, pues la solución es muy fácil, se cambia la sede social, si bien en estas empresas es un poco más complicado.

      He visto en 10-k hacer deterioros de este tipo, supongo que controlados por la SEC, pero vamos tampoco digo yo que en tres años nos quitemos todo el fondo de comercio de la compra de una empresa. A nosotros nos gusta la legalidad, pero estamos observando empresas que a cualquier cosa le dan un valor más que dudoso. Y dudo yo que tener conscientemente y reiteradamente el balance inflado sea legal. Luego pasa lo que pasa y aparecen empresas con agujeros negros en los balances.

      Con todo muchas gracias por la matización y abrir este debate tan interesante, son puntos que nos interesan a todos y que los directivos llevan un poco a lo que les interesa a ellos y no a los accionistas.
      Como siempre, muchas gracias por la participación.
      Gorka

    • Están ganando cuota y creciendo como locos. A cambio, tienen unos márgenes de risa comparado con BME. Pero claro, sus precios son aún más de risa, y por eso están creciendo tanto. Podrían ir aumentando precios poco a poco y aún así seguirían siendo mucho más competitivos que BME mientras normalizan márgenes más altos…no sé.

      • ElDividendo

        Hola Mucho Invertir

        Pues la verdad es que al menos yo no la he mirado, no la conocía. He leído un poco el link que nos pasas y parece que tiene un negocio similar aunque opera en distintos mercados, parece algo interesante. A lo mejor la echamos un ojo, el negocio parece prometedor. El tema de los márgenes debiera ser así, deberían ir creciendo a medida que se consolidan en el mercado, habrá que ver cómo evoluciona y, como digo, le echaremos un vistazo.
        Como siempre, muchas gracias por la participación.
        Jon

        • Hola a todos,

          tengo una duda, ¿no es Bats una de las denominadas «plataformas alternativas» de las que se habla en el anterior post «pre-BME»? Si es así, su ganancia de cuota de mercado no me preocupa mucho (ya se explicó aquí como generan volumen de negociación estas plataformas, y que realmente no es un volumen que se quite a las tradicionales). Si no es una de esas plataformas, entonces sí es más preocupante para BME (obviamente no para BATS jajajaj).

          Aprovecho que este es mi primer comentario aquí para felicitaros por el blog. Me gustan mucho vuestros análisis, creo que dáis una perspectiva algo distinta a lo que se ve en otros blogs de temática similar y eso enriquece. Además, soys una mina de nuevas empresas!

          Un saludo!

          • ElDividendo

            Hola Bermix

            Gracias por tus halagos. Sobre Bats la verdad no tengo demasiada información. Únicamente he ojeado un poco su web y no explican muy bien en qué consisten. A primera vista me parece una empresa tipo BME pero habría que mirar más a fondo a ver en qué consiste realmente. De todas formas parece un negocio cuando menos interesante.
            Como siempre, muchas gracias por la participación
            Jon

  8. Hola,

    gracias por el análisis, soy de los que les habéis sacado los colores con el precio de bme, yo las tengo a 31 y pico, casi 32 de precio medio, imaginad a cuanto compré el primer paquete… Ahora estoy comprando trow, en pequeñas compras a la baja. Pese a un error empresarial reciente (por cierto, qué opináis del tema), la empresa tiene buenos números. Vosotros la tenéis en oro verde… y he leido muy buenas opiniones en otros sitios también.

    Un saludo

    • ElDividendo

      Hola HRono

      Sí que las pagaste un poco caras pero a la larga será mejor una muy buena empresa comprada un poco cara que no una porquería, mira quien compró Telefónica hace 5-6 años con dividendo suspendido de por medio, otras veces repartido en papel sin amortizar las acciones y la cotización mucho más baja. Con BME no creo que te vaya a ir así lo que pasa es que el margen de ganancia se estrecha al pagarla más cara.

      Sobre TROW no sé cuál será ese error la verdad, cuando miremos el próximo informe anual igual lo tenemos más claro y se puede determinar su impacto también. Sobre la empresa está en oro verde, con eso está todo dicho, la consideramos pata negra y nuestra opinión es la mejor posible. Y sé que está en precio, de hecho mi hermano ha comprado alguna en estos últimos días.
      Como siempre, muchas gracias por la participación.
      Jon

    • ElDividendo

      Hola Kapandji

      Ya se sabe que pasan estas cosas cuando se inician los rumores. Parece una empresa interesante, es lógico que aparezcan compradores, ya veremos en qué queda todo al final.
      Como siempre, muchas gracias por la participación
      Jon

  9. Muy interesante el análisis. Yo sólo conocía con algo de profundidad BME. Está muy bien cobrar los dividendos puntualmente, ayuda a creer en esta estrategia.

    Por otra parte, veo que en esta comunidad cuando muchos inversores no sabemos qué comprar compramos BME. Al menos así lo hacía yo hasta mi última compra (siempre con precios razonables) Como bien dices, este comportamiento al principio de la carrera inversora está bien, pero corremos el riesgo de ponderar mucho estas compañías en nuestras carteras. Por mi parte ya he diversificado en un fondo value (azValor) ya que invertir en valor está totalmente fuera de mi círculo de competencia.

    Un saludo.

    • ElDividendo

      Hola Guerra

      Yo de momento me incluyo en el grupo. Dígase BME o algo que sea lo más defensivo posible. Entre las analizadas tenemos otras también que van más en la línea de crecimiento como TROW o Rockwell o alguna otra más similar. Pero sí creo que sobre todo en los comienzos está bien sentar las bases de la cartera con empresas fiables y buenas pagadoras de dividendos y desde luego BME está en ese grupo.

      Lo que dices de diversificar en busca de algo de valor a través de un fondo como AzValor está bien si no te encuentras preparado para dar el salto tú solo, yo espero que cuando empiece a poder ahorrar para invertir espero estar preparado para hacerlo por mí mismo, pero sin duda es una alternativa muy válida.
      Como siempre, muchas gracias por participar.
      Jon