Corporación Financiera Alba

Hola Compañeros:corporacionfinancieraalba

Hoy inesperadamente me vuelvo por casa para ver una empresa que me ha llamado la atención por tener una estructura societaria normal cuando es un holding de empresas. La verdad es que ni me había parado a pensar en ella y creo que puede ser una buena empresa, así que me he animado a analizarla. Hoy nos quedamos cerca de casa para ver Corporación Financiera Alba.

Corporación Financiera Alba tiene sus orígenes en Cementos Alba, una compañía cementera española cotizada controlada por el Grupo March y cuyos comienzos en el ámbito de la fabricación de cemento se remontan a los años 50. En 1986, Hornos Ibéricos, también cementera y cuyo socio mayoritario era el grupo Holderbank (actual Holcim Ltd.), adquirió sus fábricas de cemento y sus sociedades filiales hormigoneras.

Como consecuencia de la venta de dichos activos industriales, Cementos Alba sustituyó su denominación social por la de Corporación Financiera Alba y utilizó los ingresos procedentes de la desinversión para convertirse en un holding financiero con una cartera diversificada de participaciones en sociedades industriales y de servicios.

Alba es una sociedad que invierte básicamente en empresas cotizadas, empresas no cotizadas y en inmuebles. De los tres casos, está claro que el que menos me gusta es el tercero y hay que decir que si miramos las cuentas está muy claro que la parte que supone el grueso de la inversión son las empresas cotizadas. Mirando un poco las empresas que han tenido en cartera durante los últimos 12 años he llegado a la conclusión que hay pocos cambios, no estamos ante un fondo que todos los años rota y rota la cartera, aquí estaríamos hablando de una inversión que en teoría es muy similar a la que defendemos en esta web y esta ha sido una de las razones de haberla analizado. En el pasado me he encontrado con empresas extranjeras como Vodafone o Carrefour en la cartera, pero en la actualidad tienen empresas nacionales. En la cartera última que he mirado (y se ha podido mover) las principales posiciones son las siguientes:

  • Acerinox 19%
  • ACS 11%
  • BME 12%
  • Ebro Foods 10%
  • Indra 11%
  • Euskaltel 11%
  • Viscofán 10%
  • Baviera 20%
  • Parques Reunidos 10%

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Comentando un poco la cartera que veo tengo que decir que me gusta más que la que había en 2.008 por ejemplo y que están comprando y rotando hacia negocios que me agradan bastante más, como es el caso de Viscofán o de BME. El problema que he encontrado en esta empresa es que no les veo una tendencia de intenciones, es decir, las inversiones no me cuadran de una forma clara. Como rotan muy poco no se podría decir que son inversores de valor. Y el problema es que no consigo encontrar ningún nexo entre las inversiones que tengo en los informes. Por ejemplo, cuando miro la cartera de AZ Valor, me pueden gustar más o menos, pero veo muy claro lo que están tratando de hacer. Cuando miro las operaciones que hace Buffet, más o menos me cuadran todas. Pero aquí veo muchas cosas extrañas que no me cuadran. Como digo, creo que están llevando las cosas hacia un punto que me gusta más.

Hay un par de puntos que no tengo muy claros. ACS y Acerinox son empresas cíclicas y por lo tanto deben ser compradas en entornos de precios bajos, en la parte baja del ciclo, pero sin embargo no es lo que se hace siempre. Son buenas empresas, pero yo no las tendría como el grueso de una cartera tranquila y a muy largo plazo como es el caso. Los hechos dan la razón, por ejemplo ACS tuvo un periodo de expansión muy fuerte al principio del milenio, pero claramente se ha estancado y como ya no podía crecer se ha metido a hacer operaciones corporativas de riesgo, ya que ACS no es un fondo de inversión. Un par de ellas le salieron muy bien, pero la de Iberdrola y la compra de la constructora alemana son más discutibles. Iberdrola le salió muy caro y en esta empresa se pagó con muchas pérdidas. Alguien que tiene un 20% de una empresa debe de tener mejores gestores que Florentino (que en mi opinión sin ayudas políticas no es nada bueno) o vigilarles mucho más de cerca. El caso de Acerinox es más positivo, pero no deja de ser una empresa cíclica, y por lo tanto o se es mucho más activo, o hay que platearse que quizás no cumpla con los requisitos que se necesitan para este tipo de inversiones.

Otro caso que me llama la atención es Indra, ya que no le veo demasiado sentido a esta posición ya que tampoco se compró a unos precios excesivamente bajos. Lo mismo sucede para Euskaltel, una empresa que han pagado cara y que no tiene mucho mercado en el que crecer.

Los dos puntos que quiero destacar son, primero que no veo una selección de valores con un razonamiento lógico, por lo tanto no sé muy bien hacia dónde quieren ir. Lo segundo, mirando los precios de entrada, he de reconocer que no son ninguna maravilla, de forma que tampoco veo que dediquen excesivo tiempo y ganas en ello, no veo la razón de comprar porcentajes bonitos ni nada, cuando está barato se compra todo lo que se puede, cuando está caro se evalúa si es positivo rotar, no creo que sea tan difícil y menos para profesionales.corporacion-financiera-alba-vende-un-1-3-de-acs-y-logra-plusvalias-de-46-millones

Sin embargo, las empresas que tienen no cotizadas me han gustado mucho más que las cotizadas, ahí sí que he visto buenos negocios. Lo que pasa es que suponen bastante poco dinero en comparación con las otras, pero no está mal que esta parte funcione como yo creo que debe de funcionar todo.

Sobre la parte inmobiliaria todo indica que tienen buenos inmuebles, pero en la cuenta de resultados se ve muy claro los enormes costes que tienen los mismos, muchos gastos para esta partida y como es lógico, muy poco para las otras ya que apenas tienen gastos.

Hoy el análisis será un poco diferente ya que la empresa es diferente.

Por tamaño estamos hablando de una empresa de unos €3 billones que no está mal para entrar, no hay problema de tamaño.

La relación de corrientes no existe para este caso ya que habría que evaluar los negocios por separado y hemos de tener en cuenta que la quiebra de una empresa no arrastra a ninguna otra como puede suceder en una empresa con divisiones en la cual la deuda de una división sí que puede lastrar las otras partes del negocio que van bien. Los fondos propios son cercanos al 100%.

Sobre márgenes y demás no tiene sentido hablar, habría que hacer la ponderación de todos los negocios y tener en cuenta que los directivos pueden cambiar el flujo del dinero en cualquier momento por lo que no son representativos de nada.

Los beneficios han pasado por muchos altibajos. Es normal para una empresa con excesiva presencia en España, y con participaciones en constructoras y otras empresas que han sufrido mucho. Un solo ejercicio de pérdidas como consecuencia de las aventuras de inversor del Sr. Pérez, y un beneficio que ha quedado bastante tocado. No han sabido comprar en mi opinión buenos negocios cuando ha habido rebajas. Si sólo tienes dinero para comprar el 1% de Vidrala, Viscofán, REE o lo que sea, pues se compra lo que se pueda, pero hay que tratar de comprar de rebajas y los mejores negocios porque luego las cosas se ponen caras y toca sacar la chequera, que es en parte lo que ha pasado con Viscofán y con BME. Esto indica bastante de los gestores.dividendos

Los dividendos fueron crecientes hasta que se volvieron estables y ya no se han movido. Es una empresa que reparte parte del beneficio, pero que es más de capitalización que de distribución, como es totalmente lógico, lo contrario no tendría sentido ninguno. Llevan 5 ejercicios pagando 1 euro en dos pagos, uno en junio y el otro en octubre.

El PER ahora mismo está sobre 9 que es algo muy barato si vemos las empresas que tienen en cartera, esta es la principal razón de analizar la empresa, no me cuadra que estuviera tan barata.

El valor contable es fundamental en esta empresa ya que se puede dar y se está dando, la situación de que se venda la empresa por menos de lo que vale, es decir, que pagamos menos por la parte que tenemos de lo que nos darían si vendemos los activos en la bolsa. Esto nos quiere decir que los inversores no valoran de forma muy positiva al equipo de gestión, o que hay tontos vendiendo duros a cuatro pesetas, o las dos cosas a la vez.libros

Hemos de hacer un alto en el camino porque he hecho una gráfica. He colocado el valor contable de la empresa en 2005 y le he ido sumando todo el beneficio no distribuido para ver dónde debiéramos de estar. El resultado es que debiéramos de estar en casi 78€ pero el valor contable actual es de 57€, es decir un 27% por debajo de donde estaríamos si ese dinero se hubiera guardado debajo del colchón sin hacer nada de nada. Las fechas no son del todo buenas, pero creo que deja muy claro que la gestión no ha sido ni siquiera mediocre. Si a esto sumamos que no se debiera permitido a Mr Pérez hacer tonterías y pataletas, estaríamos todavía mucho más distanciados. Pero realmente creo que el que se permita a este señor hacer el tonto con el dinero de esta empresa es consecuencia del pasotismo y la mediocridad del equipo de gestión.

Sobre el futuro de la empresa no tengo mucho que contar, es un holding por lo que según se comporten las empresas que lo componen, lo harán ellos. No me gusta demasiado la gestión que hacen y creo que debieran de ponerse las pilas. Con todo creo que lo harán mejor que la mayoría de las inversiones y fondos que nos venden en los bancos, pero peor que un ETF del IBEX o del Eurostoxx600. Lo que veo es que las últimas inversiones que están haciendo me gustan más que las pasadas, empresas como BME o Viscofán las encuentro interesantes; Ebro Foods me parece una muy buena compra para este tipo de holding. Pero empresas como Baviera, Euskaltel, ACS o Acerinox no las acabo de entender de la forma que las tienen, por lo menos no cuadran con mis criterios.

Sobre la directiva creo que ya me he pronunciado bastante, mediocres tirando a malos. La cuenta tan básica y sencilla que he hecho no deja la menor duda de ello, están destruyendo valor en lugar de generarlo y pagar a profesionales para que hagan eso no le encuentro sentido. Veo más positivo un conjunto de ETFs que esta empresa, pero hay una excepción que luego veremos. Me gusta la parte no cotizada, pero es pequeña. No han aumentado el número de acciones, sino justamente lo contrario, las han reducido ligeramente, lo cual es una alegría en España, parece que es la excepción de empresa que no emite acciones. Muestran prudencia en los dividendos, que no es poco pedir y tienen un rigor financiero enorme en las cuentas. Los informes son buenos y sobre todo explican muy bien las empresas que forman parte de la cartera. La parte mala, no he conseguido encontrar la política que siguen para las inversiones ni las razones de entrada o salida en los valores. Sería de agradecer que hicieran un apartado con todo esto.banner_01

Ahora llega la excepción, es obvio lo que vale la empresa porque una gran parte de la misma cotiza y por lo tanto con hacer simples operaciones matemáticas ya lo sabemos. La parte inmobiliaria y no cotizada es muy pequeña y por lo tanto se puede hacer una estimación. Bien, este año una empresa ha llegado a cotizar a 30€ durante un día y por debajo de 35€ durante dos meses. En estos casos tenemos una empresa que cotiza un 35% por debajo de lo que objetivamente vale y por lo tanto es un caramelo que se puede aprovechar, pero con un único objetivo, y es que cuando la cosa se junte con el valor real venderlo. Mientras tanto pues podemos cobrar unos dividendos razonables para ese precio de compra que hemos pagado. Son cosas del mercado, de los inversores y de los muchos personajes que habitan el mundo de la selva y pierden el norte, a mí no me importa que pasen estas cosas. De la cartera de esta empresa ninguna de ellas me quitaría el sueño por la noche, y he de reconocer que unas cuantas las veo aptas para mi cartera. Vaya, si estoy comprando el global de la inversión es lo mismo que pagar las que me gustan y me regalen las que no me agradan. Cuando me regalan acciones de la empresa que sea, siempre me agradan esas acciones porque el precio es excelente, es decir, cero zapatero. Por lo tanto aquí tenemos una excepción a la empresa para nosotros, estamos ante un fin a medio plazo especulativo pero con un riesgo realmente pequeño. Esta es la gran ventaja sobre un ETF que comentaba antes, un ETF jamás lo puedo comprar de oferta porque hacen la media cada momento, sin embargo esto lo puedo comprar con descuento y de hecho este año ha habido muchas personas que lo han hecho, mis más sinceras felicitaciones para todos ellos. Mi recomendación para estos casos, cuando el descuento supere el 25%, se puede ir comprando poco a poco y sin prisas, para poder ponderar a la baja en caso de que el mercado nos dé ocasión. La venta ya depende de cada uno, a mí me cuesta mucho vender, pero creo que si se compra en este escenario, cuando la empresa tenga un descuento de menos del 10% se puede empezar a vender también poco a poco.

Resumiendo todo un poco, hoy estamos ante un holding conservador y con disciplina, las empresas que tienen unas me gustan y otras no. El problema es que no veo una dirección clara a los gestores. La parte que no cotiza me gusta mucho más que la que cotiza y creo que han sido irresponsables en el pasado con ciertas decisiones. No están generando valor para los accionistas, más bien lo contrario, esto es obvio y ha quedado claro con la sencilla cuenta que hemos echado y la gráfica que hemos adjuntado. No puedo recomendar esta empresas para la zona de compra, porque creo sinceramente que cualquier combinación de las empresas de la zona oro con 15 o 20 posiciones es mejor que lo que estos gestores me presentan, de forma que empeoraría el estándar de calidad. Como ya he dicho no son fieras a la hora de elegir el momento de compra, por lo que no veo una buena inversión a largo plazo. Cuidado, tampoco la veo mala del todo, pero para entrar en la zona de comprables hace falta mucha calidad. Para una cartera de ElDividendo hasta el 3% en bronce verde y como he comentado, a modo especulativo para ganar un dinero fácil cuando los tontos andan operando por la bolsa, para eso sí me la podría plantear. Lo que suele suceder es que en esos momentos normalmente hay otras grandes empresas en zonas de compra y preferiré comprar estas otras a Alba, pero puede haber inversores que quieran darse el capricho de comprar duros a 4 pesetas y en este tipo de empresa se puede conseguir de una  forma muy obvia.grafico

Hoy me quiero quedar con la inconsciencia de los mercados, todos sabemos que a veces los mercados son presa del pánico, pero que esto suceda en una empresa familiar y pequeña es entre curioso y bochornoso. Si miramos la gráfica lo vemos muy claro, mientras que la bolsa ha tenido una tendencia lateral o bajista, esta empresa ha ido subiendo poco a poco para eliminar el desequilibrio. Sucede muchas veces, y nuestra labor es estar tranquilos y pacientes para aprovechar estas irracionalidades que a veces nos dan. Esta vez ha sido Alba, el año pasado hubo ocasión con P&G o Walmart, a principios del año Donaldson o el día del Brexit Tiffany. Estas cosas suceden y no se sabe muy bien la razón, pero suceden y hemos de tratar de aprovecharlas. Yo me mantengo alerta con las empresas de la lista oro para aprovechar esto todo lo que puedo, ahora mismo tenemos Abertis, National Grid, Whitbread, Enagás, Essentra y seguramente alguna más en zona de alerta para compra. Siempre hay ocasiones, si no son unas son las otras. Por eso no quito el ojo de mis listas, porque son fundamental para establecer calidades y zonas de compra, y sobre todo, para no dudar cuando se produce la ocasión. Ponderar a la baja siempre es un placer con las empresas de esta lista, pero desgraciadamente rara vez se logra. Un saludo y muchas gracias por la visita.

Introducimos hoy esta corrección ya que uno de vosotros nos ha advertido de una errata de concepto que hemos tenido en esta empresa, y que no enfoqué de la forma correcta. Para este tipo de holdings, a la empresa se la valora por el método de participación, es decir, a precio que se pagó, haciendo un deterioro cuando la posición está por debajo del valor de mercado. Por lo tanto aquí tenemos dos conceptos nuevos que merece la pena explicar un poco de pasada. El primero es la plusvalía latente que tienen en balance, que es la diferencia positiva entre lo que valdría el holding a precio de mercado y lo que tienen ellos anotado en libros. He mirado este valor, y por casualidad es parecido en el periodo que aleatoriamente elegí para hacer el cálculo, pero el concepto estaba mal a pesar de que el resultado no variará mucho. El segundo concepto es el NAV (Net Assets Value) que es el valor real de la empresa según lo que marca el mercado y en el caso de Alba, hacen una pequeña estimación para la parte que tienen no cotizada e inmobiliaria. En la nueva gráfica hemos tomado el valor del NAV y le hemos ido sumando todo el beneficio no repartido, viendo que claramente no han sido capaces de generar valor para los accionistas, sino más bien lo contrario.

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Como ejemplo, el índice IBEX35 sin dividendos en esta fecha estaba sobre 9.000 puntos, de forma que en todo este tiempo, lo que hemos tenido han sido muchas cosas en un espectro lateral; la cotización de Alba ha aumentado, igual que su valor en libros y su NAV, pero no hemos tenido en cuenta para nada los dividendos que ellos han invertido. Si tomásemos una gráfica del Ibex con dividendos, veríamos que el resultado es bastante mejor para el índice. He de comentar que Alba no ha estado metida en banca, lo cual penaliza enormemente en estas fechas al IBEX, pero es lo que hay. Para finalizar, no puedo hacer otra cosas más que agradecer la corrección, así como la explicación que se me dio del asunto, esto es lo grande de esta pequeña comunidad que se ha creado, unas veces somos nosotros los que tratamos de enseñar y orientar y como veis, otras veces, lectores de un gran nivel que tenemos, son los que nos explican y nos ayudan a entender conceptos que a nosotros también se nos escapan, lo cual nos enriquece a todos. Siempre es un placer recibir este tipo de aclaraciones y correcciones ya que así es como todos aprendemos, consiguiendo ser inversores más formados y experimentados.

8 comments to “Corporación Financiera Alba”

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  1. Hola. Hace un año escaso que leo atentamente vuestras publicaciones. Los análisis que hacéis son tan concienzudos que para un novato como yo cuesta mucho aportar nada.
    Estas últimas semanas estaba atento a los valores que comentas al final del articulo y me ha llamado especial atención la caída en la cotización que ha tenido Essentra. He estado buscando información pero a parte de alguna referencia a prohibiciones al uso del tabaco en China, no he visto nada más.
    ¿Tenéis alguna información adicional al porque de esta caída? Me parece una muy buena oportunidad pero cuando ves una caída así no puedes evitar pensar si no abra algo más.
    Gracias por la ayuda que supone este blog a todos los que empezamos a invertir fuera de España.

    • ElDividendo

      Hola InvCalm

      No pasa nada por no comentar, lo importante es que te guste lo que lees y especialmente que te sirva para ir aprendiendo y haciéndote con tu propio criterio a la hora de invertir.

      Sobre lo que dices de Essentra que yo sepa no hay ninguna razón especial para la caída que ha tenido. Sí es cierto que ya adelantó la empresa hace meses que éste sería un mal año sobre todo en el tema de filtros de tabaco, que esperaban menos ventas y por tanto menos beneficios. Luego se juntó también el tema del Brexit que la hizo caer un poco como a muchas empresas en UK, aunque ésta tiene ventas bastante globalizadas. Creemos que está barata y que puede ser una buena oportunidad. De hecho, mi hermano creo que ha comprado o va a hacerlo en breve cuando vuelva.
      Como siempre, muchas gracias por la participación.
      Jon

  2. Buenas ED, los párrafos como el tuyo último, haciendo referencia a lista de empresas «en precio» son muy buenas, yo añadiría, que este año han estado también bien TROW y Disney, ambas las he comprado este año y tengo un +10% en una y casi +15% en otra… Comentarios como los del ultimo parrafo, ayudan muchísimo a los novatos como yo, sin entrar en el precio, con una desviación del +-5% si os parece a precio razonable es una información valiosísima.

    Enagás… me da miedo para el largo plazo… entiendo que la energía solar se debe imponer, aunque quizás tarden 20-30 años, pero la tendencia debería ser esa… ¿Veis a Enagas dentro de 30 años, haciendo lo mismo y obteniendo el mismo resultado?

    Mil gracias como siempre, espero con ansia los lunes y los jueves 🙂

    • ElDividendo

      Hola DdT y David

      Esta empresa está para entrar si se ve una ocasión muy clara, y vender en cuanto se crea que está a un precio más ajustada, nada que ver con la estrategia a largo plazo que defendemos habitualmente.

      Nombrar empresas que estén en precio nos resulta difícil. En este caso lo hicimos pero ya sabéis que no es demasiado habitual, al final tampoco tenemos la bola de cristal. TROW y Disney han dado buenas oportunidades este año y has hecho bien entrando, ambas son grandes empresas, independientemente de que en algún momento puedas tenerlas en rojo en la cartera. Si el precio pagado no es excesivo no hay que preocuparse a la larga en empresas de ese nivel. Y sobre Enagás y empresas eléctricas decir que probablemente se acabará antes el gas que la electricidad. Ahora bien, estoy convencido de que al gas le queda un largo recorrido todavía si no aparece alguna otra fuente de energía revolucionaria. Cada día somos más dependientes de la electricidad y el gas es una forma de producirla relativamente limpia. Sinceramente, pensar que el aumento de la demanda de energía (principalmente eléctrica) que viene se puede cubrir con energías renovables es realista. Sin embargo, una cosa es cubrir el aumento de la demanda y otra muy distinta es cubrir la totalidad de la demanda y eso honestamente lo veo como una utopía a día de hoy. Y hay que pensar que todavía se utiliza mucho carbón (que debiera ser el primero en caer), petróleo y energía nuclear, todas ellas peor vistas que el gas, y con más emisiones exceptuando la nuclear. En un horizonte de 30 años sí veo a Enagás funcionando a pleno rendimiento si no aparece alguna tecnología nueva con la que no contamos. Con los precios actuales me parece una buena opción en el mercado nacional, aunque como señala DdT hay que estar atentos también a National Grid, una magnífica empresa penalizada también por el tema Brexit y que puede ser una buena oportunidad. Lo último que añade en su comentario es vital. Si no estás cómodo en el sector por la razón que sea (miedos, desconocimiento del sector o lo que sea) es mejor decantarse por otros. Al final hay grandes empresas en multitud de sectores y aunque está muy bien diversificar no estás obligado a darle a todos los palos. Por ejemplo, yo soy muy reticente a entrar en entidades bancarias un poco por miedo y otro poco porque no entiendo demasiado bien sus informes. Reconozco que me he sentido tentado en alguna ocasión pero de momento nunca he entrado porque estaría más preocupado, al final es una decisión personal.
      Como siempre, muchas gracias por la participación.
      Jon

    • ElDividendo

      Hola David y DdT:

      Como ya ha comentado Jon, no somos muy partidarios de dar precios, puede que sí hagamos más veces lo que hemos hecho en esta entrada, comentar un poco ciertas empresas que vemos que pueden ser razonable, pero luego hay muchas variables. No es lo mismo entrar en Essentra (pequeña y volátil) que en Disney (grande y con una calidad de negocio extraordinaria), en la primera yo entraría más pausado ya que es muy probable la volatilidad y para los novatos esto también puede ser peligroso, si Essentra cae fuerte por la razón que sea, hay que tener reservas para ponderar a la baja (si consideramos que debe ser así, que sería lo más lógico), pero Disney es mucho menos probable que tenga un episodio de estos, de ahí que no nos guste demasiado dar precios.

      Quería comentar un poco el tema del gas natural, ya que trabajo en este sector y por lo tanto, podríamos decir que puede que vea ciertas cosas que desde otra perspectiva no se vean (y muchas veces no tiene por que ser positivo esto que comento). En la actualidad la principal forma de transporte de gas natural es buque LNG. Actualmente estamos en máximos históricos en capacidad y en contratos de nuevos buques, que cada vez son más grandes y eficientes. Por lo tanto, las perspectivas de transporte de gas son muy altas. Estos buques en muchos casos se construyen con contratos de 20 e incluso 25 años, por lo que no veo gran problema en el marco temporal que estas comentando. El gas natural es la forma de conseguir energía sucia de forma limpia y eficiente. me explico, el rendimiento en un ciclo combinado ronda es más o menos el doble que un ciclo de carbón o fuel. Por lo tanto entre que el gas natural emite sobre un 40% menos de CO2 y se necesita la mitad, estaríamos hablando de un ahorro medioambiental bastante alto. Por otro lado, los motores de gas están muy abanzados y funcionan muy bien, sigue habiendo problemas con el almacenaje que es lo que más lo limita. El problema está en motores duales (que quemen una cosa u otra, que son en los que yo ando) pero se está mejorando mucho. Creo que el tema del que hablamos sobre el gas natural es más para el marco de 70 años que de 30, quiero recordar que se sigue usando, y en máximos, el carbón que es auténtico veneno y tiene un rendimiento muy dudoso.

      Como han comentado Jon y DdT, si no te sientes cómodo tienes multitud de posibilidades, nosotros no nos sentimos cómodos con la banca y las aseguradoras y simplemente pasamos del tema salvo que sea escandaloso, que no lo suele ser. Tienes una mezcla como podría ser National Grid o Iberdrola. Y si sigues teniendo dudas, pues no pasa nada, has hecho muy bien comprando TROW o Disney (ambas las he comprado yo hace poco en las caídas) o empresas estupendas que siempre aparecen y te hacen sentir más tranquilo.

      Como siempre, muchas gracias a todos por participar en este debate y mantener viva la web.

      Gorka

  3. Estupendo análisis como siempre!

    Realmente, el hecho de poder comprar empresas cotizadas con un descuento volátil puede ser una oportunidad… pero desde luego, leyendo vuestras conclusiones, más para jugar con es volatilidad vía entradas/salidas que pensando en una inversión en el holding a largo plazo, pues parece que la gestión no sea la mejor para emprender un viaje a largo plazo. Quizá la gestión responde a otras razones diferentes pero, desde luego, para la búsqueda de generación de valor a largo plazo no parece la mejor.

    Respecto a Enagás, David, siempre he creído que ese riesgo es el que hace que los múltiplos de REE sean consistentemente más exigentes que los de Enagás. No sabemos el horizonte del gas y el de la electricidad. Ninguno de los dos creo que sea cercano, pero el sentido común parece indicar que el de la electricidad debería ser más cercano, por ser adaptable a diferentes medios de generación, lo cuál nos hace muy difícil pensar en un sustituto hoy… cosa que para el gas no lo es tanto. En todo caso, creo que ambas presentan cotizaciones atractivas hoy. Alternativamente, si mis cálculos no fallan, tenemos hoy a national grid con unos múltiplos más cercanos a los de Enagás y una diversificación mayor al tratar electricidad y gas. Quizá de las tres es la que más me gusta en los precios actuales. El brexit y algunos ajustes de carteras hacia sectores más cíclicos tras la victoria de Trump, creo que estan dando una buena oportunidad en este título. En todo caso, me cuesta ver en ninguna de las tres que, a estos precios, no sea una buena inversión a largo plazo.

    A larguísimo, tiempo habrá de reajustar carteras… no creo que un PER 13 sea un gran riesgo, pues mucho me sorprendería que en 13 años la aplicación del gas fuese mucho menor a la que es hoy, y para entonces ya habrás cubierto tu inversión entre dividendos y el valor que habrá entonces en los fondos propios de la empresa. En todo caso, creo que lo más importante es sentirse cómodo con la inversión. Por tanto, si reflexionándolo más sigue el «miedo», nunca se debe invertir con miedo y sectores/compañías hay muchos como para invertir en los que no nos sintamos cómodos.

    Mucha suerte con esa cartera en formación y a Jon y Gorka, muchas gracias como siempre por hacer esta magnífica web y facilitar estos foros.

  4. Buenas,

    Solo decir que yo tampoco comento nunca, pero os leo siempre que publicáis.

    Muchas felicidades por el blog y espero que dure muchos años.

    Gracias

    • ElDividendo

      Hola Jaume

      Primero disculpa por la tardanza en aparecer el comentario, nos lo había colocado en la bandeja de Spam. Por lo demás, muchas gracias por tus palabras, es un halago tener fieles seguidores.
      Como siempre, muchas gracias por la participación.
      Jon