Revisión Oro Verde 2020

Hola Comprañeros:

Hoy voy a hacer algo que tenía pendiente desde hace tiempo y que como es la primera de todas las revisiones pues la haré un poco más centrada que las demás, ya que son las empresas que más nos gustan para comprar.

 

En general mis listas están pensadas y basadas para que haya pocos cambios a lo largo del tiempo, de hecho, hasta ahora mismo los mayores cambios que hemos visto son las empresas que nos han comprado y que, por un lado hemos ganado dinero fácil, y que por el otro hemos perdido, con el trabajo de análisis usado primero, y la larga espera para conseguirlas en precios que nos gusten como segundo problema. De forma que parece que tras varios años el no encontrar demasiados cambios en mis listas significa que las cosas no se están haciendo mal.

 

Hoy la entrada será corta, ya que la primera parte de la lista es muy corta y son las mejores empresas de forma que no veo que vaya a haber mucho que comentar y trataré de hablar un poco de ellas y de lo que me gustan estas empresas para los inversores de nuestro estilo, de forma que haré un pequeño resumen de la empresa hablaré un poco de si hay cambios. Esto será así hoy, porque cuando en la misma entrada haya más empresas pasaré un poco más rápido, ya que no puedo dedicar tanto tiempo a un número tan grande de empresas y trataré de un total de 4 entradas, una para cada tramo de las empresas comprables. Y dejamos esto para pasar a la acción:

 

3M

Aquí tenemos a la primera de las empresas que tenemos en la lista, un holding industrial que justamente ahora muchos estamos comprando ya que no pasa por los mejores momentos ni de cotización ni de su negocio. Lo cierto es que estamos viendo un año flojo y esto se está notando en la cotización. Cuando miramos la gráfica podemos tener un cierto engaño, ya que la empresa cotizó en el pasado a unos precios exagerados y esta caída que parece a cuchillo no es otra cosa que un ajuste. Toda la escalada que se pega a partir de 2016 no tiene mucho sentido, pero es algo que sucedió, los inversores se dedicaron a pagar unos precios para una empresa de crecimiento y resulta que la empresa es un elefante que ya no puede crecer a estos rangos. El resultado no es otro que una caída de más o menos un 35% desde máximos para dejarnos con una empres que para nada se encuentra barata, pero dentro de la zona cara, es la zona en la que se puede ir comprando poco a poco, esperando, porque en caso de que los resultados sean malos, la crisis llegue o haya un poco pánico entre los inversores, esta cotización va a sufrir más, estos niveles no son baratos y por lo tanto se puede comprar, pero no comprar de forma intensa, al menos, es lo que yo estoy haciendo ahora mismo, estoy colocando órdenes de compra en zonas de soporte que me interesa, voy cogiendo poco a poco la empresa. La razón de estar comprando no es otra que siempre que he pillado una empresa oro verde por debajo de la media móvil de las 1000 sesiones, siempre he tenido el mismo problema, no haber comprado más y esta vez será igual seguramente. De forma que he empezado a comprar y ahí estoy poco a poco.

Las cuentas de la empresa siguen correctas, se le ve un poco de falta de crecimiento, entiendo que lo tienen complicado porque esta empresa es una gran compradora de otras empresas y esto con el tamaño que tiene cada vez lo tiene más complicado. Han comprado una empresa chula este año y veremos cómo esto va influyendo un poco en las cuentas del año que viene. No le puedo quitar nada de lo que dije, la empresa me sigue gustando, sigue haciendo las cosas bien y no tengo ninguna razón para tener ningún cambio de impresión sobre ella.

3M seguirá como está, presidiendo mi lista de empresas y a ver si da la ocasión de que compre muchas más y un poco más baratas.

 

DIAGEO

Aquí tenemos la empresa que es mi debilidad de todas las empresas que llevo en cartera y en la lista, negocio extraordinario por excelencia, bien dirigida, con buenas cuentas, querida por todos sus clientes, vamos un empresón en toda regla.

He mirado sus cuentas y resultados y son muy buenos, no se puede decir nada sobre la empresa. La clase media mundial está creciendo mucho y por lo tanto todos los años muchos miles de clientes nuevos se incorporan a su negocio.

Como no puede ser de otra forma, esta empresa no nos da tregua con su cotización y resulta casi imposible encontrar zonas de entrada para los inversores que están fuera. Hay que tener paciencia y entrar cuando las cosas se ponen feas en general porque este tipo de empresa muy rara vez da oportunidades de compra cuando el resto de las empresas están caras. Hubo en 2014 – 2015 unas oportunidades, que si no recuerdo mal es cuando yo compré al menos parte de ellas, y se acabó lo que se daba.

No puedo cambiar nada de lo dicho y la verdad es que he mirado las cuentas y está todo correcto, la empresa sigue dentro de sus rangos, y todo está correcto. La empresa seguirá como está, y a ver si nos da alguna oportunidad de compra.

 

JOHNSON & JOHNSON

Otra empresa típica de todos los inversores de dividendos del mundo, y es que quizás sea una de las tradiciones más antiguas de este tipo de inversión. Este holding de productos sanitarios y farmacéutica ha tenido por ahí algún escándalo este año. Recuerdo haber leído algo, en la prensa parecía que la empresa se hundía, pero la realidad es que ni siquiera dio una oportunidad real de compra para los interesados. Lo cierto es que se ha marcado un año un poco malo en cuanto a cotización, tal y como están los índices por USA con una subida floja. También hay que decir que ni se ha enterado de las bajadas, vamos que los inversores que están dentro han sufrido una volatilidad irrisoria, comparada con la que hemos visto en los índices y acciones de renta fija.

De todas las empresas que tengo en esta categoría esta es la que más me preocupa (una preocupación horrible cuando está y va a seguir estando en esta categoría) porque tiene las cuentas más sucias de todas las empresas del grupo, hay partidas de impuestos que distorsionan todo, los flujos de caja y la cuenta de resultados no se parecen mucho porque está ganando más dinero del que publica, pero juegan con las depreciaciones y alguna cosa más. Son cosas criticables, pero que se están haciendo en el buen sentido. No me gustan demasiado, porque cuando se hacen estas cosas, nunca estamos protegidos de que un día se empiecen a hacer en el mal sentido, que también se pueden hacer, pero en general el dividendo está bien cubierto y la empresa está bien dirigida, no me plantea problemas. Las cuentas en general bien y el negocio. No ha presentado resultados todavía, pero no hay nada que me haga sentir incómodo, de forma que la empresa se queda como está. Y como está muy cara, crece poco, pues dudo que vaya a pasar a forma parte de mi cartera, debiera de tener una bajada importante para que me planteara la compra de esta empresa.

 

PAYCHEX

Estamos ante otra gran empresa que descubrimos hace ya tiempo y que no para de presentar unos buenos resultados. Como no podía ser de otra forma, es otra de las empresas que están horriblemente caras siempre, esta es de las que todavía no he podido comprar para mi cartera, tocará esperar a ver si hay alguna oportunidad de compra.

En general todos los resultados son muy buenos, la verdad es que son de los mejores del grupo, sobre todo por lo predecibles que son. El momento está ayudando un poco, ya que todas las empresas están empezando a profesionalizar un poco más la zona de su trabajo y esto suena muy bien para ellos.

Los últimos resultados han sido muy buenos. Podemos ver que han tocado un poco las amortizaciones para hacerlas más grandes de lo que eran históricamente en esta empresa, algo que ha hecho que el beneficio se disimule y lo que ha sucedido es que la bajada de impuestos en USA se ha camuflado con esta subida en las amortizaciones para mantener un BPA en subida constante al que, según mis cálculos, le falta como un 20% que está metido en este concepto que no me cuadra. Como es algo que va a favor del inversor no es algo que me moleste, pero hemos de tenerlo calculado a la hora de determinar un precio de entrada, ya que no es lo mismo tener esto que no tenerlo. Por lo demás los dividendos son pagables sin problemas y la empresa está creciendo y comprando empresas de una forma sana. Es una empresa que podríamos decir que habitualmente no tienen deuda, ahora tienen un poco por el tema de la última compra que han hecho, pero vamos, que es una empresa que tiene la política de no tener deuda en su balance y por lo tanto esto siempre es un plus de seguridad para los inversores, ya que estás muy limitado en las caídas, ya que, al no tener deuda, los pánicos se vuelven mucho más raros y excepcionales.

No cambio nada de mi discurso, una empresa estupenda para tener en cartera, pero horriblemente complicada de tener porque siempre está cara.

 

T ROWE PRICE.

Otra de las grandes empresas que tenemos en la lista, de esta sí que pude tener unas pocas acciones y he de reconocer que aquí está uno de mis grandes errores como inversor. Esta empresa estuvo tiempo por debajo de la media 1000 sesiones y compré demasiadas pocas acciones, compré varios paquetes, pero viendo cómo estaban de caros los mercados por aquel entonces, viendo alguna mierda que compré, es claro que aquí está uno de mis grandes errores por omisión como inversor. Lección aprendida, no se dejan pasar grandes empresas a precios razonables, porque luego no vuelven esos precios.

Los resultados de este gestor de fondos han sido increíbles, quizás los mejores de la parte dorada de la lista. La empresa continua con un buen crecimiento, sigue vendiendo fondos de gestión activa y cuando algunos predecían el final de muchas gestoras hace unos años, nos dieron unas oportunidades de inversión increíbles, no solo aquí, sino en muchas más. Al final, ellos trabajan sobre una parte del negocio que es necesaria, que crece y que tiene mucho mercado futuro.

Y no se puede comentar mucho más de esto, curiosamente, esta es la empresa que según mis cuentas más barata está de todas las de la lista dorada, a pesar de que la cotización dice que está en máximos históricos. Ello es debido a que es la empresa que más está creciendo de todas y, por lo tanto, si tenemos en cuenta este detalle, la empresa pasaría a estar como la más barata de las 6 empresas que están en esta categoría, pero de momento no las compraré, esperaré a ver si hay otra oportunidad para cargar más acciones de esta genial empresa y mientras tanto iré cobrando dividendos que siempre son excelentes noticias.

No voy a tocar nada de esta empresa, todo se queda como está.

 

WALT DISNEY

Y nos vamos con la última de las empresas de la lista dorada, sobre la que más incertidumbre tengo ahora mismo por la enorme compra que ha hecho y que ha supuesto que la deuda se vaya un poco para arriba y, sobre todo, que me presenten unas cuentas anuales que no me sirven para nada. La razón es que quiero ver un año completo tras la compra, para ver cómo van cuadrando todas las cosas. Este ejercicio es un problema, porque tengo deuda no completa, negocios que no están todo el año, unos costes de reestructuración que no tengo claro si siguen o si no. Vamos que está siendo un año que no me sirve para nada, solo para ir viendo las ventas e ir viendo que la empresa está haciendo las cosas bien, pero en lo que a cuentas se refiere, este tipo de años son tirados a la basura.

Y hay una noticia que mencionar, y es que Disney no ha aumentado el dividendo este ejercicio, bueno la realidad es que hasta que se confirme el dividendo de julio sin subida no podemos decir nada, pero debiera de haber habido subida y no la ha habido. Su CEO nos cuenta que ha sido un año importante para la empresa con el lanzamiento de Disney+ y la compra de la gran empresa que todos conocemos, pero no hace referencia alguna a las razones de no haber subido el dividendo. Personalmente viendo las cuentas de la empresa, creo que se ha confundido, lo podría haber subido un céntimo y ya está, pero bueno, es la decisión que han tomado. Ha sido un año en el que la empresa no ha podido recomprar acciones, algo que suelen hacer, y ahora no hay aumento. Sus cuentas son buenas, si las comparamos con lo que hay por ahí, pero he de reconocer que tienen unos rangos de deuda muy altos para lo que nos tienen acostumbrados en esta empresa y por lo tanto es normal que su directiva se sienta un poco incómoda hasta que la compra se integre por completo y luego consigan reducir un poco esta deuda. No me preocupa mucho, ya que la empresa es una generadora de caja neta, y en dos años la cosa puede haber cambiado de forma total. Habrá que ver cuánto más se gana con los dos lanzamientos de este año, que empezaremos a ver en las cuentas del año que viene, incluso puede que tengamos que esperar un ejercicio más.

Este tipo de acontecimientos nos crea un problema a los inversores, y es que ahora mismo es prácticamente imposible determinar el BPA real de esta empresa, y, por lo tanto, es realmente complicado determinar si la empresa está barata o está cara. Y aquí tengo otro error por omisión del 2018, que durante el verano estuvo rondando los 100$, zona en la que tenía que haber entrado poco a poco en esta empresa que es genial y no lo hice. Son cosas que pasan, de las que uno tiene que aprender. Determinar ahora lo que pasa con las nuevas condiciones pues es complicado, pero en la zona soporte de 130$ se puede dar una zona de compra, porque sería como decir que la empresa ahora es un 30% más potente que hace 2 años, cosa que entre las recompras que hicieron, la compra que ya está cerrada y el crecimiento orgánico que la empresa está teniendo, desde luego, no es algo descabellado de ver. Pero claro, es entrar un poco a ciegas, porque, como digo, estos resultados están demasiado empañados para poder hilar fino.

La mantendré vigilada, pero son cosas que pasan de vez en cuando y que nos pillan, unas veces salen bien y otras veces salen mal. Viendo el estado de deuda de la empresa una vez que ha acabado todo, no se ven las cosas mal, pero este tipo de operaciones corporativas tan grandes son cosas que no me agradan, que hay que ir con mucho cuidado, y que si uno puede evitar es mucho mejor que andar metiéndose por el medio.

Disney se mantiene como está, y veremos si opino lo mismo cuando tenga unos resultados anuales que me permita ver algo, porque los trimestrales no sirven de nada.

Como podéis ver, estas empresas están teniendo unos buenos resultados y nos dan mucha tranquilidad a la hora de vivir de los dividendos. Como contrapartida, creo que es muy claro que es muy complicado comprarlas a unos precios razonables, ya que escasean las ocasiones para hacer, pero es cuestión de tener paciencia y cuando se ponen a tiro no dudarlo. Como he dicho, he tenido un par de errores por omisión en este tipo de empresas, debiera de haber comprado muchas más de las que compré, pero hice lo que hice. Ahora ya no queda otra opción que recordar el error para no volver a cometerlo nunca más. Es simplemente tener un poco de paciencia y cuando las cosas se ponen, no dudarlo.

 

Creo que de aquí en adelante tendré como norma general un poco más de liquidez que lo que tengo por costumbre y poco lo tanto esto favorecerá un poco este tipo de situación, pero es muy complicado, porque cuando estas empresas se ponen a tiro, normalmente tenemos otras muchas a lo que parecen precios de saldo, que luego resultan no serlo tanto. De forma que hay que tener un poco más de sangre fría y cuando llegan las oportunidades, hemos de saber aprovecharlas, porque cuesta, en algunos casos, años el volver a tenerlas. Y esto es todo por hoy, una entrada diferente, que no aporta mucho, una simple revisión de empresas que ya vemos están bastante bien. Así iré haciendo poco a poco con todas las empresas de la cartera y de las listas, para pegarle un repaso ya tras unos cuantos años a ver lo que me encuentro. Hoy ha sido la parte fácil, pero la delicada, no quiero ningún muerto entre las de máxima categoría, de forma que hemos terminado la parte alta de la tabla y ya iremos viendo lo que nos toca en otras semanas. 

Bueno, antes de despedirme quería comentar unas líneas sobre los recientes resultados y palo en la cotización de una empresa bastante seguida y odiada como es KHC. Yo he estado mirando y ajustando estos resultados y la verdad es que no me han parecido malos para nada, simplemente están haciendo fe de realidad de lo que muchos no quisieron ver en su momento y entraron sin atender a los fundamentales, de hecho, me ha sorprendido mucho la reacción de los mercados a ello. Tanto me ha llamado la atención que he dedicado una mañana a revisar todo correcto y hacer un ajuste del balance para ver de una forma aproximada pero certera lo que hay y saber lo que viene.

 

Las ventas no han sido buenas, han bajado algo, han vendido algún negocio. No ha sido una parte buena de los resultados, pero hemos de tener en cuenta que esto ya lo sabíamos, y ya estaba descontado de la cotización.

 

En beneficios no ha sido ninguna maravilla, pero como tenemos un montón de extraordinarios, hay que ajustar y darle a la inventiva para ver lo que pasa. Me queda un BPA ajustado de 3,1 USD, lo que me deja claro y sencillo que comprando por debajo de 31 USD estoy comprando un buen negocio a muy buen precio, a pesar de no ser el mejor momento de su historia para comprar y a pesar de que sé que los próximos ejercicios van a ser duros en todo tipo de términos.

Lo importante en esta empresa es centrarse en el balance (que nos habla del pasado) y en los flujos de caja (que nos hablan de lo que la directiva está haciendo de cara al futuro). En el balance podemos ver una marronada, fruto de las mentiras de una fusión, como siempre pasa, no hay nada nuevo en esto y me extraña lo que oigo y veo, sobre todo, porque siempre es la misma historia en estas operaciones. Esta ha sido una de las fusiones con más mentiras de la historia. Una fusión que resultaría con más de $100 billones de humo y aprobado por Warren Buffet, la persona de la que más he aprendido de balances. Pues la cagó. No exactamente eso, porque él puso una parte, la mitad más o menos, inflando todo de la misma forma. Mi opinión es que se la colaron un poco y la valoración de su parte fue bastante menos inflada que la otra, pero tragó.

 

He estado bastantes horas tratando de poner luz y verdad al balance de esta empresa, y tras muchos cálculos (al más puro estilo Buffet, de quien más he aprendido en este tema) me sale lo siguiente:

  • Quedan de consolidar pérdidas por valor de unos $59 billones en este balance y deberán ser hechas poco a poco entre depreciación por inflación y pérdida contable.
  • Los intangibles que podría aceptar como reales corresponden a $25 billones, ni uno más. Lo siento mucho, pero ni siquiera estoy siendo estricto, es lo que sale en mi cuenta, y creo que está bastante bien hecha.
  • No hay ni un solo céntimo de equity en este balance ahora mismo y dudo mucho que lo vaya a haber en la siguiente década, quizás hacia el final de la misma.

 

Esta es la triste realidad que tiene la empresa y que no es nuevo ni de coña. Tras la publicación de su primer 10-k se podían sacar exactamente las mismas conclusiones y estoy además seguro de que Warren Buffet lo miró de una forma muy parecida a como lo estoy mirando yo. Su error es simple, contaba con unas sinergias y una optimización de directiva que no ha existido. Pero este no es un error nuevo, le pasó en el pasado varias veces y le pasó a Paramés con la panadera famosa. Un directivo excelente no hace milagros y lo que en un sector funciona, no implica que lo vaya a hacer en otro. Las sinergias salen muy bien en el papel, sobre todo porque los directivos por lo general no han trabajado nunca en el campo de batalla y desconocen muchos detalles que suponen mucho dinero. El papel lo soporta todo, pero luego llega la cruda realidad. Como digo, en el primer 10-k teníamos el mismo panorama. Si supongo unas sinergias razonables, puede que acepte aumentar el humo en $10 billones, pero eso me sigue dejando un muerto de $50 billones (y en aquel entonces de 65 que 15 se han depreciado ya). Compañeros, esto es lo que hay, y cada cual puede elegir lo que hace, pero hay que mirar los balances de las empresas antes de entrar, sobre todo, para no llevarse un ostión como el que hemos visto y luego andar llorando por ahí, a llorar se va a la guardería y al bróker a ganar pasta!!!

Qué es lo que Gorka va a hacer? Comprar más acciones. Si miramos los flujos de caja, la directiva no ha perdido casi efectivo con el que trabajar. Por lo tanto, se han centrado en reducir deuda y quitar humo, que es lo que hay que hacer. Por lo tanto, vamos a tener muchos años en los que el BPA y los flujos de caja no se parezcan, pero si siguen bajando deuda a $2 billones al año, cada año cada acción de mi empresa vale como 1,5USD más sin haber hecho nada, aunque de la misma forma que bajen deuda declaren pérdidas por ajustes contables, ese dinero está en la empresa. Y más o menos creo que es lo que va a pasar. La parte positiva es que se van a poder comprar muchas acciones baratas por mucho tiempo, o eso espero. La parte mala, es que en estos momentos esta empresa está atada de manos para hacer alguna adquisición buena, porque por un lado tienen mucha deuda, y por el otro, emitir acciones a estos precios, sería muy malo para los accionistas que están dentro. Por lo demás, es simplemente esperar, esperar a que la deuda vaya bajando, que las ventas remonten un poco y a que los inversores valoren muchas partes de este negocio que es muy bueno. Mi precio real para esta empresa, pues también os lo voy a decir. Equivalentes están cotizando a múltiplos que asustan, vamos que ni me los planteo. Pero tienen un balance mejor, algunas, porque hay otras que son para vomitar… en fin, por algo de esta calidad se puede pagar no más de 52 USD, es decir, tengo un margen de seguridad amplio pagando estos precios. Lo que va a suceder es que a medida que la deuda baje y los problemas acaben, mejorará el BPA y habrá una subida porque cada acción de la empresa vale más y porque se ajustarán a correctos los múltiplos que se pagan por la empresa. Bueno, nadie sabe lo que va a suceder…Pero estoy seguro de que esto tardará en llegar, de forma que yo voy a seguir cargando poco a poco. Hoy os dejo más información de la que me gusta dejar, pero como sois muchos los que preguntáis por esta empresa, pues ahí está mi opinión. Recordad que la cagada de Buffet solo es problema de Buffet y de los accionistas de Berkshire, no es mi problema. Yo no estoy pagando los precios que él pagó, sino que lo compro al mercado ahora. Cuidado que no de la campanada con una OPA por la empresa completa a un precio bajo. Y esto es todo por hoy, espero que os haya gustado, un saludo a todos y muchas gracias por la visita.

 

23 comments to “Revisión Oro Verde 2020”

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  1. Muchas gracias por la info, lectura obligada de los lunes. Deseando leer las actualizaciones del resto de listas. KHC sigo aumentando cartera poco a poco, picoteando aprocechando las bajas comisiones d degiro.

    • ElDividendo

      Hola Guillermo:
      Iremos poco a poco revisando las demás empresas, estas eran las más deseadas porque son las de la zona más alta, a medida que se baja en la lista, se pierde un poco de interés.
      Yo también sigo comprando KHC, a ver las oportunidades que nos da el marcado.
      Un saludo
      Gorka

  2. Hola, no entiendo la siguiente frase:
    Quedan de consolidar pérdidas por valor de unos $59 billones en este balance y deberán ser hechas poco a poco entre depreciación por inflación y pérdida contable.

    Lo puedes explicar un poco?
    Gracias

    • ElDividendo

      Hola Jaime:
      Pues es muy sencillo, he estado haciendo cálculos y hay $59 billones que no tienen sentido y son un apunte contable para cuadrar la fusión, pero que son falsos, así de sencillo. Y por lo tanto lo tendrán que depreciar o mantener, pero viendo las cuentas como es mentira, lo normal es que lo deprecien. Cada cual puede opinar lo que quiera, pero yo es lo que he visto. Si hay inflación, lógicamente compensa, pero hay un marrón de los buenos en ese balance.
      Espero que haya quedado claro.
      Un saludo
      Gorka

        • Lo pregunto de otra forma:

          ¿Hasta qué punto se verían afectadas las ventas de KHC por cambios en los gustos de los consumidores?

          Cambios como menos azúcar en la comida. El ketchup tiene azúcar. Es solo un ejemplo. Queso filadelfia y demas: ¿dónde está el moat, el foso de los leones?

          • ElDividendo

            Hola Anilomjf:
            He mirado los flujos de caja de la empresa y no veo problemas para pagar el dividendo, otra cosa sería que decidan recortarlo o eliminarlo para pagar más deuda o recomprar acciones, pero no por falta de dinero.
            Sobre los gustos de los consumidores no le veo mayor problema, empezarán a fabricar los que el consumidor desea. Estamos muy confundidos, las empresas fabrican lo que los clientes demandan, de lo contrario cierras. No es al revés. Lógicamente la publicidad y las modas pueden afectar un poco a estos temas, pero la gente bebe refrescos porque les gusta, no por otra razón y lo dejarán de hacer porque hacen otra cosa que les guste más o lo deseen más. No le veo mayor problema, además la directiva irá orientando el negocio hacia donde más les interese. Lo importante es una clase media potente a nivel mundial.
            Un saludo
            Gorka

  3. Hola Gorka, gracias por la info, y sobretodo por la de KHC, hace un par de días compré algunas por debajo de los 28$ que fue mi ultima compra hace unos meses
    Opino algo parecido a ti, de una empresa con problemas no vamos a encontrar noticias maravillosas, si no todo lo contrario, y eso asusta a la mayoría. Yo tampoco veo mucho problema ir añadiendo poco a poco conforme la acción se termina de estabilizar a la baja.

    Un saludo
    Nano.

    • ElDividendo

      Hola Nano:
      Pues aquí va a haber malas noticias y cotización volátil, es lo que hay. Pero pasa muchas veces tras una fusión o una gran compra. Pudimos ver casi lo mismo en Bayer, lo que pasa es que mi impresión es que el balance de Bayer está mejor y hay partes del negocio muy buenas en Bayer. Además están quitando deuda bastante agresivamente y KHC paga más dividendos, pero bueno, creo que la cosa irá más o menos bien.
      Un saludo
      Gorka

  4. Gracias por el artículo de actualización.
    Lo que dice Peter Lynch se cumple a rajatabla en KHC, las fusiones suelen llevar a la «diempeoración» de las empresas. Yo también llevo KHC en cartera y es tranquilizador escuchar tu opinión, ya que por ahí solo se escuchan malas noticias. Habrá que seguir haciendo compras sin volverse loco, porque nunca se sabe hasta donde caerá.

    • ElDividendo

      Hola José:
      Bueno yo he dado mi opinión tras estar mirando las cuentas una mañana entera. Puede que me haya equivocado o interpretado mal, pero es la opinión que me han causado las cuentas de esta empresa. Cuando hay mucho ruido, y la gente marcha, muchas veces es síntoma de que las cosas van a dejar de empeorar y puede que sea momento de entrar.
      Un saludo
      Gorka

  5. Muchas gracias por los análisis Gorka, sobre todo este último sobre KHC (muy concienzudo). Estaremos atentos cuando la acción vaya frenando poco a poco la caída para acumular más. Gracias de nuevo. Un saludo

    • ElDividendo

      Hola Jota:
      Pues es lo que he visto, no se si será cierto, tendré razón o la cagaré por completo, pero es lo que he visto en estas cuentas.
      Un saludo, con cuidado y poco a poco
      Gorka

  6. Muchas gracias Gorka,

    Llevo un año y medio en esto y mis dos muertos son KHC y Daimler (en orden de más a menos muerto). En Daimler paso de promediar a la baja pero en KHC si que tenía pensado seguir haciéndolo. Leerte y ver que hay luz me ánima a seguir en la línea que había decidido hace tiempo.

    Gracias compañero,

    • ElDividendo

      Hola Pablo:
      Bueno todos tenemos cosas en la cartera, eso es algo que va con el negocio. El sector auto está pasando por malos momentos, pero es una época en la que si estás interesado, seguramente sea hora de buscar zonas de entrada. Yo no entro en esas empresas porque no me acaban de gustar, pero las cíclicas hay que comprarlas cuando nadie las quiere. Me alegro que te haya gustado la entrada.
      Un saludo
      Gorka

  7. Buenas,
    Gracias por tu trabajo análisis y actualizaciones, KHC, la estuve mirando pero sus cuentas me cuestan un poco de interpretarlas ya que son un poco liosas para los novatos como yo en este mundo, el sector me gusta pero por ejemplo General Mills me fue mucho mas fácil entender sus cuentas, en fin le daré otra ojo con mas cariño. 🙂
    Por otro lado como ves a British Telecom? el sector actualmente esta muy castigado estan haciendo muchas inversiones para desplegar el 5G y redes de fibra en este caso en el Reino Unido, tiene una deuda relativamente controlada, están reestructurando la empresa con reducción de costes, y implementando nuevos servicios. La cotización de la acción esta a mínimos con una RPD del 10%, pero es posible un recorte de dividendos.

    • ElDividendo

      Hola Cesc:
      Muchas gracias por tus palabras. KHC es un poco más complicado por los ajustes que hay que hacer, que no son pocos. Ninguna empresa con problemas es lo mejor para los inversores que empiezan, ya que con complicadas de ver y de entender. Un consejo es que no te fuerces, si no lo ves claro pasa de la empresa, que no va a pasar nada.
      No me gusta ninguna teleco, son negocios que requieren por lo general de mucha inversión y por lo tanto es dinero que no va a los accionistas. Mucho cuidado con los dividendos que luego no se pueden pagar. Por encima no le veo mucho problema, pero te digo que es un sector que salvo grandes descuentos no me gusta nada.
      Llevo una década en esto, primero fue el golpe de las tecnológicas, luego 2008, luego que llega el 3G, el 4G, la instalación de la fibra por los territorios. Ahora el 5G. Lo que me interesa saber es cuándo este negocio va a dejar de quedarse anticuado y ser tan intenso en capital. Creo que estamos cerca, y me centraría en las empresas que tengan más infraestructura. Pero me es complicado determinar. Me sucede un poco igual con las eléctricas, no me interesa las comercializadoras, eso es negocio malo, puede ir bien o mal, pero no es la parte buena. Me interesan las renovables rentables, las hidráulicas y las redes. Y es lo que trato de comprar. Y al nuclear a nivel global, pero eso es mucho más complicado de encontrar algo.
      Un saludo
      Gorka

  8. Buenas tardes Gorka,

    En primer lugar, mostrar mi agradecimiento por esta nueva publicación, como siempre, aporta mucho.

    Ahora, yendo al grano, estoy iniciándome un poco en el interesante mundo de los informes de resultados de las empresas, y en relación a 3M:

    Vemos que han subido el fondo de comercio y los intangibles 7.000 millones S de 2018 a 2019. En el análisis comentas que «las cuentas siguen correctas», pero esto concretamente, qué opinión te merece?

    Un saludo y gracias por la atención.

    • ElDividendo

      Hola Caminos:
      Lo primero darte las gracias por tus palabras, me alegra que te guste la web.
      Sobre MMM. Ese fondo de comercio e intangibles que dices son fruto de la compra que han hecho este año, y que para integrarla en el grupo es como hay que hacerlo. Ahora toca ver la parte que es real y cómo lo van depreciando, pero eso se verá en los ejercicios siguientes. En general la operación me ha gustado. El rango de fondos propios está un poco bajo, pero es debido a la recompra de acciones que la empresa está haciendo, de forma que no es preocupante. Estas cuentas se han complicado por esto un poco en los últimos tiempo y hay que revisarlas a fondo para entenderlas bien. Sobre la última compra que han hecho, me gusta la empresa y la idea, a ver que tal salen viendo el precio, pero en general les dará crecimiento de ventas y beneficios.
      Ten en cuenta que cuando nuestras empresas acomenten adquisiciones, hay que verlo y evaluarlo con varios annual reports, de lo contrario es lanzarse a predicciones con pocos datos. Nos ha pasado aquí y en Disney, mucho más en la segunda que en la primera, pero ha pasado en las dos. Y cuando sucede esto en buenas empresas, en general, la incertidumbre ocasiones bajadas en la cotización. Sucedió en Disney (que financieramente era mucho más sólida que MMM) y está sucediendo aquí. Tranquilidad y poco a poco. Justamente hace unas horas me ha entrado una órden de compra en MMM.
      Un saludo y gracias por participar
      Gorka

  9. Hola Gorka!

    Primero felicitarte por este pedazo de blog 🙂 Estoy iniciándome dentro del mundo de las inversiones y créeme que voy a leer todo lo que pueda de tu web (analisis, formación…para cuando un libro? 😀 ) ! Empecé con Gregorio….y ahora he llegado hasta ti ! jeje

    He revisado varios análisis de diferentes fuentes sobre la empresa y parece que es buena compra….con riesgo, claro. Ningún negocio que pase por complicaciones momentáneas (que entiendo que es el caso) esta exento de riesgo.

    He entrado a 25.7 (con comisiones), que queda a un RPD de 6,2%. Creo que es buen precio y no me planteo aumentar posición, creo que esta cerca de mínimo (si el coronavirus no lo impide).

    Respecto a la elevada deuda, crees que podrian tener algún problema para pagarla con alguna coyuntura ecónomica desfavorable (aumento de tipos, coronavirus, etc) ? A que crees que se puede deber la reducción de las ventas (segundo tema que más me preocupa)

    Muchas gracias !

    • ElDividendo
      ElDividendo says: 1 marzo, 2020 at 1:37 am

      Hola Sergio:
      Muchas gracias por tus palabras, me alegra ver que el blog sea útil y guste.
      Supongo que te estás refiriendo a KHC en lo que comentas. Bueno yo voy a meter una orden en breve, a ver si hay suerte y entra, porque yo la veo con problemas pero muy barata. Esperemos que no pase aquí lo que pasó en Aryzta, jajajajaja, a ver si me voy a parecer a Paramés…., ya me gustaría….
      La deuda en estos momentos está en bonos y eso quiere decir que con pagar intereses y la parte que te vence no hay problema. Veo raro que no se vendan bonos a este sector tan defensivo, vamos muy complicado tendría que estar todo, pero como ya he visto casi de todo, pues quién sabe lo que podría pasar.
      La reducción de ventas son modas, esto pasa a veces y la empresa trabajará para orientar sus productos un poco más a los clientes y tratar de cambiarlo. Es algo que pasa, pero no veo el mundo sin sus marcas, aunque quién sabe lo que puede pasar. Creo que la directiva está haciendo lo que tiene que hacer de forma que no veo mayores peligros. Lo que pasa, es que muchas veces, sobre todo cuando hay problemas, lo que hay que hacer no suele ser lo que muchos inversores quieren que hagas. Esta empresa está saneando a largo plazo, y la mayor parte de los inversores solo quieren ver el siguiente dividendo y los siguientes resultados trimestrales.
      Un saludo
      Gorka

  10. Buenas noches Gorka:
    Acabo de escuchar tu entrevista en el ultimo podcast de los heroes del dividendo. Gracias por la dedicación y la vertiente didáctica compartiendo conocimientos. Una pregunta: como ves el precio de T ROWE PRICE?. Esta a un PER de 11.5 y es una de tu división ORO. En el pasado comentas que no la pudiste comprar pero ahora la veo a buen precio.
    Un saludo.

    • ElDividendo
      ElDividendo says: 28 marzo, 2020 at 10:33 am

      Hola José:
      Muchas gracias por tus palabras.
      Yo siempre veo bien a TROW, el problema es cómo veo las demás y el dinero que tengo.
      Un saludo
      Gorka