Iron Mountain

Hola Compañeros:

Hoy nos vamos hasta USA para ver una empresa un tanto especial y localizada en un segmento híbrido que no es fácil de catalogar. Hoy nos vamos a ver un negocio que, en contra de lo que yo podía pensar, está creciendo y cambiando y una empresa que representa a un negocio que es estúpido hasta decir basta. Hoy nos vamos a ver algo intermedio entre un REIT y una empresa que da servicios a empresas, hoy es el turno de Iron Mountain (IRM).

Hoy tenemos una historia, cuanto menos curiosa. La empresa la fundaría Herman Knaust en 1.951. Knaust sería conocido por sus vecinos como el Rey del Champiñón, ya que era a lo que se dedicaba, la producción y venta de este producto. De hecho compraría en 1.936 una mina agorada de hierro con 100 acres de terreno para la producción de este producto. Knaust sería una persona muy implicada en la recepción de inmigrantes judíos tras la Segunda Guerra Mundial y observaría los problemas de las pérdidas de documentos e identidades. Cuando en 1.950 el mercado de los chapiñones cambia radicalmente, teniendo una sociedad con pánico por la Guerra Fría, Knaust fundaría la Iron Mountain Atomic Inc como una empresa encargada de guardar y proteger documentación importante para sus clientes frete a guerras y desastres, con una oficina de ventas en el Empire State Building, en New York. En los años 80 la empresa empezaría a adoptar todas las divisiones que tiene actualmente, y más tarde comenzaría las adquisiciones y la expansión internacional hasta llegar a la empresa que tenemos hoy en día. Saldría a bolsa en 1.996.

Hoy tenemos ante nosotros un negocio que me ha dejado sorprendido porque no me lo imaginaba y ni se me había pasado por la cabeza que este negocio, estúpido hasta la saciedad, pudiera cotizar y pudiera ser partícipe de él. Para mi sorpresa, la digitalización lo único que ha hecho es añadir negocio, porque la realidad es que la cantidad de documentación que se almacena nueva al año es superior a la que se manda destruir, servicio que también la empresa nos ofrece. Por otro lado tienen algo de management de datos y servicios de almacenamiento de datos digitales en servidores. Lo que sucede es que esto no es el cloud habitual que nosotros conocemos ya que su cometido es tener algo guardado y bien guardado, sin que haya posibilidad de destrucción por error o confusión, de forma que me imagino que lo que ofrecen son una especie de copias de seguridad, pero fuera de toda red, en sus servidores, que de alguna forma tienen que estar separados de lo que es la red general para evitar ataques o este tipo de situaciones. La realidad es que hay mucha inversión en elementos seguros en los últimos tiempos, porque la facilidad de entrar en elementos digitales a día de hoy parece que es sorprendente.

La realidad es que no acabo de entender mucho este negocio, pero parece ser que gobiernos y empresas necesitan guardar históricos en papel como copias de seguridad de determinadas cosas y usan estos servicios. Supongo que no será un servicio caro propiamente dicho, pero la realidad es que la media por cliente es superior a 10.000USD anuales, pero supongo que habrá clientes con muchas toneladas de papel o servidores llenos. Mi realidad profesional es que cada vez gasto el mismo o más papel y que me obligan por ley a guardar un montón de copias de papel y registros de papel. Entiendo que todo esto irá cambiando poco a poco, de hecho yo en casa, apenas guardo papel, pero no se puede decir lo mismo de mi entorno laboral, donde el uso de papel es horrible.

Dejando ya un poco del lado la empresa y su negocio, que me parece estupendo, quiero hablar un poco de cómo catalogar la empresa. Hoy estamos ante una mezcla de REIT y empresa que ofrece servicios a otras empresas. La razón del REIT es el enorme peso que tiene dentro de la empresa. La razón es que su actividad principal se parece mucho a lo que hace un REIT pero de una forma un tanto especial, por lo que ante este panorama lo que más nos preocupa es determinar el dinero que pueden dedicar a pagar dividendos y cómo está la deuda en función de cómo se puede pagar. Son casos especiales al igual que GEO Group, son empresas que están entre medio de dos mundos y que no es fácil de evaluar dónde las podemos colocar. En este caso creo que lo más prudente es colocarlo como si fuera un REIT, a pesar de no serlo de una forma clara. Como consecuencia de esto hoy tendremos muchos apartados en los que o bien me lo salto o bien acelero.

Si miramos la capitalización de la empresa tenemos algo que ronda los $10 billones, lo cual nos deja ya un tamaño interesante. Podemos decir que la empresa tiene presencia en 53 países con 225.000 clientes en todo el mundo. Esto nos da una idea de que esto es ya un negocio que está bastante consolidado, a pesar de que la empresa compra de vez en cuando pequeñas empresas para seguir creciendo, sobre todo cuando quiere entrar en mercados en los que no está operando. Creo que no hay ningún problema en invertir en este tipo de empresa en este sentido.

En el balance hoy poco nos tiene que preocupar, porque las estadísticas que nos presentan son arrolladoras. Los clientes son fieles durante años y años, tanto que nos asustaría. La realidad es que entra más cosas en sus almacenes que lo que se manda destruir. A parte de esto, la empresa ofrece servicios de almacenamientos de cosas que no se van a destruir, de forma que no parece haber un peligro claro de que vayan a dejar de pagar. Además, salvo que la factura sea enorme, no hay mucha razón para montar un desastre de mudanza para algo que queremos mantener a salvo. De forma que lo único que nos tienen que preocupar un poco es la deuda de la empresa, que es alta, como de casi 5 veces el EBITDA, medida que no me gusta pero que en este caso puede ser la mejor para evaluar. La empresa se marca rangos de deuda para estar y son entre 4,5x y 5x el EBITDA por lo que este negocio funciona así. La deuda tiene una vida media de 6,6 años a un tipo medio del 4,8% que es algo caro, pero asumible. El 73% de la deuda está a tipo fijo, con lo cual creo que podemos estar suficientemente tranquilos. Con la cantidad de dinero que genera la empresa, todo lo malo sería tener que suspender dividendos para acometer pagos de deuda, pero no es algo que creo que vaya a suceder, debido a la calidad del negocio. Dentro del balance tenemos que hay instalaciones propias y otras que están alquiladas, de ahí que no sepa muy bien cómo catalogar la empresa.

Hoy poco hay que hablar de márgenes que son estupendos, casi saca un margen neto del 20% por algo tan simple como lo que hablamos. Estos son negocios de mucha deuda y no conviene demasiado hablar del ROE.

Las ventas han crecido mucho en los últimos años, pero hemos de tener en cuenta que la empresa ha comprado otras y han emitido acciones, con lo cual hay efecto dilutivo. Hay buenas expectativas de futuro, porque como ya he dicho, sorprendentemente las nuevas tecnologías en lugar de traer una reducción del volumen almacenado, han traído justamente lo contrario. Creen que van a seguir creciendo en el entorno del 3% de forma orgánica, pero parece que se abren mucho a pequeñas compras que harán mejorar este rango.

El BPA hoy no tiene mucha importancia y nos tenemos que centrar en el FFO, que con todo el tema de las reformas fiscales y alguna otra cosa está un poco loco. La realidad es mayor de la que nos presentan y ronda sobre los rangos que nos marcan para el pago de los dividendos, sobre 2,85$ por acción, pero son datos ajustados. La tendencia ha sido alcista en los últimos años y nada indica que esto vaya a girar. Están invirtiendo fuerte en muchos mercados porque parece que se necesitan sus servicios mucho más de lo que nos parece y todo indica que esto vaya creciendo al mismo ritmo que las ventas, sobre el 4% una vez ajustado el efecto dilutivo de las nuevas acciones que emiten para crecer. Creo que son rangos a los que nos podemos acostumbrar y que son más o menos correctos.

Los dividendos de la empresa son crecientes y mientas el negocio se mantenga creciendo esto no va a cambiar, hay mucha demanda de sus servicios y por lo tanto van a seguir construyendo y ofreciendo los servicios. La empresa a estos precios renta como el 7% y además con pinta de ser creciente los próximos años, vamos no está nada mal. Pagan los dividendos en los meses de enero, abril, julio y octubre. El sistema que tienen es emplear el 75% de AFFO en el pago de los dividendos y lógicamente al haber efecto dilutivo, esta subida tiene menos impacto que la subida de las ventas. Pero en general no se ve peligrar el dividendo y el mayor problema puede llegar por el lado de la deuda. No se ve peligro en estos dividendos, el negocio es realmente seguro.

El valor contable hoy no tiene mucha importancia y el PER tampoco, aquí tenemos que valorar la empresa por lo que vale, o comprar en función de múltiplos de FFO, por rentabilidad mínima de dividendo o por media móvil. Hoy estamos ante un negocio muy estable, mucho más que cualquiera y por lo tanto los métodos habituales no son tan eficientes. Me gusta valorarlo por media móvil o por dividendo mínimo. No me gusta este tipo de empresas si no saco como mínimo un 6% de dividendos, dado que al final son simples ladrillos. En este caso debido a su excelente negocio podría ser ligeramente más generoso, pero sería si no tengo nada que comprar en esos momentos o tengo exceso de dinero (cosa que no suele suceder).  Creo que la media móvil es un excelente método para determinar el momento de entrada en esta empresa.

Hoy no hay gráfica de las lamentaciones, no tiene mucho sentido en este tipo de negocios, donde debemos de controlar la deuda y cómo van las ventas y el negocio subyacente, lo demás es un poco secundario porque la competencia lo tiene muy complicado para entrar y está claro, por más que no lo entiendo, que es un negocio que no parece que vaya ni a desaparecer, ni siquiera adelgazar. Si las entradas son mayores a las destrucciones y lo son claramente, cada vez se necesita más espacio.

La directiva de la empresa no me parece mala, pero es que es complicado hacerlo mal con este estupendo negocio. Han sabido muy bien meterse en los nuevos negocios, pero es que la realidad es que tienen mucho negocio sanitario, de joyas y de muchos objetos que nos pasan desapercibidos, pero que están en el mundo y han de ser guardados de forma segura. Están entrando en las nuevas modalidades y ya veremos cómo van las cosas en el futuro, pero como ya he dicho, todo indica que se seguirán guardando muchas cosas. Las cosas que he visto me han parecido interesantes y la forma de expandir el negocio y la empresa me parecen los caminos correctos, creo que no tienen que haber ningún problema en ser socios de esta gente.

La gráfica de esta empresa se llama volatilidad, y no hay otra que saber aprovecharla. Desde el 2.008 solo un año no han perforado la media móvil de las 1.000 sesiones y esto es algo que tenemos que tener claro para comprar cuando la cotización está deprimida porque hoy estamos ante un negocio escondido, de picos y palas y de mucha calidad. Hay que tener muy claro cuáles son los límites por arriba que vamos a estar dispuestos a pagar y no hay que asustarse abajo cuando las cosas se pongan feas. Soportes sobre 32,5$ y 28$, grandes zonas para comprar pero que no siempre se dan. Lo que está muy claro es la tripe resistencia que tiene en los 41,5$ de forma que cuando la cosa se acerque puede que comprar esta empresa ahí no sea la mejor de las ideas. Sobre el futuro pues creo que si se compra razonablemente barata, nos da un dividendo del 7% y crecen al 3% está todo dicho, esto no pinta a ser una mala inversión y desde luego lo que sí que es, es una generadora de caja enorme que nos permite acelerar y pisar a fondo en nuestra carrera a la independencia financiera.

Resumiendo un poco todo, hoy hemos visto una empresa extraña y desconocida, perteneciente a un sector que no está muy claro lo que es, pero que nos paga unos dividendos estupendos y ligeramente crecientes, si crecen con la inflación ya me valen. Como cualquiera del gremio, tiene deuda y además crece lo que crece. Tienen la manía de emitir acciones nuevas, es un punto que no me gusta pero que es muy habitual en todos los REIT. Creo que son prudentes en cuanto a la situación financiera y no hay muchas razones para ser negativos ni con ellos ni con el negocio. Para una cartera ElDividendo, hasta un 4% en REIT verde, y para todos los públicos. Solo una advertencia, viendo el gráfico no hay que tener prisa por comprar esta empresa porque vemos que todos los años, salvo una excepción, da oportunidades de compra y por lo tanto aquí lo importante es no pagar en exceso por las acciones. Por lo demás es excelente para todos porque nos ofrece un buen dividendo, de un negocio estúpido y además que no parece que se vaya a terminar.

Hoy os voy a contar cómo uso yo este tipo de empresas. Cuando opero con derivados, cobro primas de las empresas sobre las que especulo. Lo que hago con el dinero de estas primas es comprar empresas que me den buenos dividendos aunque no sean muy crecientes. Lo hago porque estas empresas me respaldan como garantía la cartera, y lo que es más importante. Yo cierro la opción pagando una parte de la prima, nada o alargando la vida de la opción y anotándome una minusvalía. En el caso de que la cierre a cero, solo me queda pagar los impuestos el año siguiente, y en el caso de que la cierre antes de tiempo pagando un poco de dinero, de algún sitio tengo que financiarme. Normalmente me financio con otra opción que vendo, pero también lo hago con los dividendos de estas empresas que me ayudan mucho. En estos momentos no me ayudan todavía tanto porque llevo poco tiempo en ello, pero cada vez que compro una de estas acciones con dinero llovido de derivados, yo tengo que esperar para eliminar el derivado, pero me quedo para toda la vida con estas acciones, que aunque no suben mucho por motivos obvios, sí que me pagan muy buenos dividendos que me ayudan a tener un respaldo para cerrar opciones en caso de que las cosas se pongan feas, lo necesite o quiera bajar el nivel de exposición. Un día comentaré un poco más a fondo cómo hago yo esto. Pero mientras tanto, estas acciones me respaldan el margen libre por un lado, y me financian con dividendos por el otro, de forma que creo que es la zona más segura en la que puedo poner el dinero que saco de los derivados mientras espero a que el tiempo y las cotizaciones hagan su trabajo. Recordad que los derivados son productos complicados y peligrosos y que para operar con ellos debemos de tener un extra de respaldo. Sin más un saludo a todos y muchas gracias por la visita.

23 comments to “Iron Mountain”

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  1. ElDividendo
    ElDividendo says: 8 abril, 2019 at 5:34 pm

    Hola Oscar,
    Qué te voy a contar, yo también quisiera esos precios…
    Un saludo
    Gorka

  2. Gracias Gorka llevaba tiempo echandole el ojo a esta empresa y esperando que bajara se agradece el post pienso exactamente igual que tu de ella y me alegra que mi investigación previa encaje con la de alguien ya instruido en esto de invertir.

    Un saludo!

    • ElDividendo
      ElDividendo says: 8 abril, 2019 at 8:34 pm

      Hola LocoDelDividendo:
      Estaba entre las que tenía ganas de publicar y bueno ya ha llegado el día.
      Eso de instruido en invertir… aquí cualquiera podemos patinar cualquiera, pero que lo veamos igual es algo positivo.
      Un saludo y gracias por participar.
      Gorka

  3. Hola Gorka,

    a esta empresa supongo que la crujiria una subida de los tipos de interes, ¿no?

    ¿Tu crees que GEO esta tan barata por su nivel de deuda?

    Creo que por ley, en USA, los reits tienen que distribuir a los accionistas un porcentaje minimo de los dividendos.
    ¿Es esta empresa un reit a efectos de esta ley?

    Un saludo.

    • ElDividendo
      ElDividendo says: 9 abril, 2019 at 9:15 am

      Hola Anilomjf:
      No tienen unos rangos de deuda más altos de lo normal en el sector, están más o menos en la media y tienen los tipos casi a tipo fijo. No le veo un problema.
      Cualquier REIT se pone nervioso con los cambios en los tipos, pero la realidad es que se defienden muy bien. En este sector hay que comprar barato, es así de sencillo.
      Creo que sí, pero es que no está del todo claro.
      Un saludo
      Gorka

        • ElDividendo
          ElDividendo says: 9 abril, 2019 at 9:52 am

          Hola:
          Pues a que no lo sabía y lo he tenido que mirar. Efectivamente es un REIT y se rige por su normativa. Deben de repartir una gran parte del beneficio, pero en estos casos el beneficio y el flujo distribuirle no se parecen muchas veces, de forma que no es estrictamente así.
          Un saludo
          Gorka

  4. He visto en tus movimientos que has comprado Hays plc, me parece una empresa muy interesante, espero con interés tu análisis. Respecto a irm , la conocía por los análisis de Brad Thomas en SeekingAlpha, gracias por la entrada.

    • ElDividendo
      ElDividendo says: 11 abril, 2019 at 5:11 am

      Hola Joaquín:
      Pues puse una orden limitada y entró, así que ya pertenece a mi cartera. Me ha gustado en general aunque me causó mejores sensaciones RAND, son del gremio pero operan segmentos diferentes. La entrada ya la publicaremos. Como ahora solo me centro en empresas comprables, estoy generando mucha más variedad de empresas comprables que antes. Y habrá muchas más que veáis que compro y que tardarán en publicarse. Cuando compro una empresa, salvo que sea una gran pagadora de dividendos que está barata y las compro con dinero sacado de venta de put, ten por seguro que ya está analizada, puede que no publicada, pero sí analizada.
      IRM me ha sorprendido por su sencillez y su dividendo, de forma que también forma parte de mi cartera ya.
      Un saludo y gracias por pasarte.
      Gorka

    • ElDividendo
      ElDividendo says: 3 mayo, 2019 at 7:36 am

      Hola Eloy:
      La verdad sea dicha, es poco dinero, se las podía haber comprado yo… jajajajaj, tan poco no es, pero vamos que no es una cantidad significativa que me haga preocuparme.
      Un saludo
      Gorka

  5. Aprovechando las caidas de ayer, estaba estudiando hacer una pequeña incorporacion. No tengo claro el tema de la fiscalidad de los REITS. En origen, retienen un 15% o un 30%? gracias

    • ElDividendo
      ElDividendo says: 3 mayo, 2019 at 7:34 am

      Hola a los dos:
      Ahora es momento de buscar zonas cómodas de entrada. Los que trabajamos con brokers baratos podemos hacerlo en varias fases sin problemas con las comisiones, de forma que a buscar zonas buenas de compra.
      Un saludo
      Gorka