Ingredion

Hola Compañeros:

Hoy es un día de copiar, hoy no vamos a copiar a ninguno de los fondos tan famosos y que tan bien sabemos todos que lo hacen, hoy voy a copiar a una persona de la comunidad a la que tengo un cariño muy especial y a la que he copiado ya varias ideas. Puede que su web y su cartera nos parezca diferente, pero yo veo un gran inversor, mucho mejor de lo que se pueda pensar de inicio. Hoy vamos a copiar una idea de Capturando Dividendos, hoy nos vamos de vuelta a USA para ver una empresa de un sector terriblemente defensivo y olvidado como es la alimentación para ver Ingredion.

Ingredion es una empresa que se fundaría en 1.906 como la fusión entre dos refinerías de maíz. Con los años fueron comprando más refinerías, empezarían a exportar producto a Europa, y en 1.930 a Asia. Sería en 1.948 cuando la empresa fundaría su departamento de I+D, quienes irían mejorando productos y procesos durante ese siglo. Con la llegada del nuevo siglo la empresa se centraría más en adquisiciones y en 2.012 pasaría a tener el nombre que tiene actualmente. La empresa tiene sede en Illinois y procesa maíz, tapioca, patatas y otras frutas y vegetales para fabricar ingredientes que se venden al por mayor en la industria de la comida, bebida, farmacia…

Hoy estamos ante algo relativamente nuevo. Ya vimos algo de este sector en empresa tan excelentes como IFF o Croda, que se dedicaban a un espectro un poco más determinado y delicado de la cadena de la industria. Hoy estamos ante algo un poco más genérico, lo que veremos resentido en los márgenes, pero igualmente interesante. Una vez más la situación de la clase media mundial es un factor fundamental en la prosperidad de este tipo de empresas. Sus mayores clientes, pues todos les conocemos porque son todas las grandes firmas de alimentación y bebida, que de una forma u otra, compran sus productos. Pero hoy estamos en una posición privilegiada, ya que esta empresa es muy inmune a las modas. Si por poner un ejemplo, una famosa marca de pan de molde en España tiene problemas y es sustituida por otra de marca blanca o de la competencia, no habrá demasiado problema, ya que al final son cuatro los actores principales a nivel mundial de este sector. Hoy vemos éste y en breve veremos un competidor en UK totalmente desconocido e interesante. El tema principal, es que este tipo de empresas cobra las facturas pero son inmunes a las modas, las malas babas y los ataques populistas. Puede que Iglesias y sus secuaces ataquen un supermercado en Andalucía, y pueden robar al supermercado o incluso a la marca que han robado. Pero estos señores ya habrán cobrado sus facturas y a otra cosa. Cualquiera de las marcas puede tener una cosa segura, lo mismo que Iglesias, y es que si dejan de pagar, dejan de llegar suministros. Aquí se pierde el importe de un camión de producto, pero raramente el de dos. Y cuando el hambre apriete, pues ya se verá si se paga lo adeudado o se espera a que una semana más de hambre haga reflexionar, así de cruel, así de sencillo. Jamás hubiera querido poner este ejemplo, pero hace ya más de dos años que llevamos advirtiendo de lo que iba a pasar en Venezuela con este sistema, toda esta manada de zurdos ladrones puede tener una cosa clara, se pierde el importe de un camión, pero no de dos. Y a partir de eso, los precios suben y se cobra por adelantado. Por lo tanto hoy estamos ante un espectro del sector de alimentación que me encanta, cogemos materias primas, les damos un proceso relativamente sencillo, pero suficientemente complicado para que la competencia no toque las narices y lo vendemos a grandes empresas que pagan y que sus pagarés tienen en general tanta validez o más que las letras del tesoro. Sin duda, prefiero un pagaré de Coca Cola que un bono de un estado presidido por elementos que plagian tesis doctorales. Para explicar de forma sencilla lo que esta empresa hace vamos a ver un ejemplo en el que podré una empresa que ni siquiera sé si es cliente o usa otra empresa. Las grandes empresas rara vez tienen una larga estructura vertical y es cierto que compran muchos productos, otros no. Por poner un ejemplo, una empresa como Coca Cola puede fabricar los edulcorantes que echan a su producto, o bien comprárselos a esta empresa. Lo más normal es comprarlos y la fábrica simplemente tiene que mezclar. Entonces un camión de estos señores llega a la fábrica de jarabe de Coca Cola y entrega el producto, obteniendo un pagaré de Coca Cola. Estos fabrican el jarabe que envían a España para que Coca Cola European Partners la mezcle y envase y se envía al Congreso de los Diputados, obteniendo Coca Cola un pagaré del estado español. Entonces tras criticar a Coca Cola, viene Ramón Espinar y se las bebe de dos en dos. En todo este supuesto circo, la mala fama se la ha llevado Coca Cola (que la verdad le importa poco), el pagaré de mayor calidad lo obtiene el suministrador del edulcorante y el ridículo, bueno, todos sabemos quiénes son los que suelen hacer el ridículo. Así de sencillo, si el señor Espinar quiere beber otro refresco, no hay problema, el camión con los edulcorantes irá a otra fábrica y alguno haría un poco menos el ridículo. Pero se empeñen los políticos y los médicos, empíricamente lo que está claro es que la gente no quiere beber ni agua del grifo, ni cosas que sepan a mierda, para que nos entendamos todos claramente.

Bueno, vamos a centrarnos un poco en lo nuestro, no se nos vaya a pegar la idiotez, ni la cara dura de algunos. La empresa por tamaño ronda los $7 billones, lo cual es un tamaño estupendo para la inversión. Ya veremos luego que la empresa está muy consolidada y trabaja ya como una gran empresa. Vemos que cuenta con unos 11.000 empleados repartidos por 40 países y con presencia en 120. Las ventas están muy repartidas por regiones y por lo tanto vemos que estamos invirtiendo en economía mundial, no en algo localizado y en un sector, como ya hemos dicho, muy defensivo. Dentro de los empleados destacan el equipo de 350 científicos que la empresa tiene en su departamento de I+D. Creo que este es un escenario perfecto para nuestra inversión, ya que estamos ante una empresa que puede crecer mucho, que hay mucho mercado para entrar y mucha gente saliendo de la miseria que consumirá productos de las marcas que son sus clientes. Por lo tanto hoy estamos en uno de los mejores escenarios en este aspecto.

En el balance hoy voy a ser puntiagudo, ya que al ser una empresa no tan grande, hemos de mirar esto con más intensidad. Para empezar la empresa tiene una relación de corrientes de 2,52 con una posición fuerte de caja. Estos son rangos muy conservadores que dan mucha tranquilidad cuando uno va a invertir. Los fondos propios representan el 48% de los activos, rango también muy conservadores. En cuanto al fondo de comercio e intangibles son el 21% algo que ya me esperaba cuando he visto que todos los años están comprando competidores. Hay una parte que están depreciando de forma adecuada, como a mí me gusta, lo cual me da tranquilidad. Hay otra parte que es verdad y realidad, ya que cuando compras otra empresa, compras sus clientes y por lo tanto esto vale un dinero. No hay mucha alternativa para los clientes de forma que si no se hace el tonto, es muy improbable que se vayan a perder. Por lo tanto creo que la realidad del balance es adecuada, ya que veo terriblemente difícil la pérdida de estos clientes. Esta empresa es ya muy grande y la economía de escala en este sector es muy importante. Para un competidor pequeño es complicado entrar y para ciertos productos el cambio de sabor o textura es complicado de aceptar por el cliente, de forma que considero esto como un activo que se puede catalogar por este precio, no creo que estemos ante un balance inflado. Además, como he dicho, hacen lo que tienen que hacer que es depreciarlo.

En cuanto a la deuda tienen una deuda neta de $1,2 billones y un pasivo no corriente de $2,2 que relacionado con el EBIT queda en 1,42 y 2,62 veces. Son rangos buenos, y que no representan ningún problema. Hay una parte de pasivos que están ahí pero que se pueden no devolver y la alta posición de caja hace que la deuda neta sea menor. No veo problemas. Por lo que he visto la empresa lo tiene claro en este aspecto, maneja una posición de caja alta, para no tener problemas con el working capital, y siempre está al acecho de competidores pequeños y locales para entrar en otros mercados. Cuando quieres realizar una compra de un competidor, siempre se hace de una forma mucho más rápida y dinámica si se tiene la pasta en el banco. Por lo tanto, con esta posición de caja puede hacer compras rápidas, que por lo general son mejores para el que compra que para el que vende y necesita vender rápido. Si al final de año no se ha invertido tanto como se pensaba, se ajusta un poco eliminando deuda, esto es lo que he visto mirando balances y me parece una política estupenda. La empresa pasa con nota este punto, como a mí me gusta.

En cuanto a los márgenes ya nos podemos imaginar que no van a ser gloriosos. La empresa tiene un ROE del 18% y un margen neto del 8,9% que es un poco justito para lo que me gusta. Lo que pasa es que si ajusto lo que deprecian que no sale de la caja y ajusto el CAPEX al de mantenimiento, me queda algo que ronda el 10% y que marca la diferencia entre negocios. Son rangos muy buenos y son los que me gusta ver. Es curioso que se gane más dinero vendiendo refinados de maíz que fabricando coches, pero esta es la triste realidad de muchos negocios, y está muy claro cuáles son los que a mí me gustan. Siendo realista, no hay mucho margen de mejora en este sentido, de forma que debemos de aceptar la empresa tal y como es, ya que siempre será así.

Las ventas se distribuyen de la siguiente forma en zonas geográficas:

  • USA 39%
  • Sur América 22%
  • Europa 14%
  • Asia 25%

Y en cuanto a los productos derivados quedan de la siguiente forma:

  • Almidones 44%
  • Edulcorantes 37%
  • Maíz 19%

Si miramos la industria a la que van dirigidos las ventas nos quedan de la siguiente forma:

  • Comida 53%
  • Bebidas 12%
  • Papel 10%
  • Comida animal 10%
  • Otros 15%

Creo que podemos ver lo defensivo del sector y por lo tanto lo interesante que me resulta. Las ventas vemos que han subido a un ritmo normal a lo largo de los años, acumulando crecimiento orgánico y por compras. No habrá super crecimiento aquí, pero es un sector en el que podemos ver un crecimiento parecido al PIB mundial más un poco por compras, de forma que algo que ronde el 6% es algo bastante real.

Los beneficios vemos que han crecido bien, a un 10% anual, ya que como he dicho la economía de escala es muy importante para este tipo de negocios, mucho más de lo que nos podemos pensar. No solo para comprar mucho más barato, sino para mantener tranquilos a los clientes. Creo que de cara al futuro habría que ser un poco más conservador en este crecimiento, pero sin duda será algo que superará el 5%.

Los dividendos han crecido mucho más que los beneficios porque esta empresa apenas repartía dividendos, al ser un poco más grande y consolidada, se puede permitir rangos superiores de reparto y es algo normal para cualquier empresa, cuando crecer reparten más dividendos y usen más deuda barata para expandir negocios. Me gusta cómo está la empresa gestionada, de forma que por mi parte pueden seguir otros 11 años iguales aunque el crecimiento se resiente un poco. Actualmente tienen un pay-out del 30% que es bajo, una rentabilidad por dividendo 2,6% y reparten dividendos los meses de enero, abril, julio y octubre. Volvemos al sistema USA que cada día me gusta más, quiero dividendos todos los meses para financiar mis gastos y mis vicios, de forma que me gusta que las empresas repartan dividendos todos los trimestres.

Mirando los flujos de caja nos encontramos que la empresa gasta dinero en comprar otras empresas y en crecer. No es algo que sea agresivo y todo se financia con dinero contante y sonante, normalmente cuadran la caja todos los años y muchas veces sobra algo. Este ejercicio han recomprado acciones pero no es una práctica habitual, nunca molesta esto, pero no vayamos pensando que es habitual. Puede suceder que al crecer la empresa, sea una solución que su CEO busque para el exceso de caja y si las acciones no están realmente caras, es una muy buena solución para los accionistas de toda la vida. Suele sobrar dinero, por lo que estamos ante un escenario muy positivo.

El valor contable queda por debajo de la mitad de la cotización, pero está claro que no es demasiado relevante para este negocio. El PER estaría sobre 13 pero habría que hacer ajustes ya que la empresa está haciendo una reestructuración. Puede esto sonar mal, pero viendo los importes vemos que está bien hecha, son importes pequeños y esto quiere decir que el CEO está año a año pendiente de los gastos, lo normal sería que al comprar competidores tengan que reducir personas y optimizar cosas y esto cuesta dinero sin lugar a dudas. No son rangos graves. Puede que nos metan un poco el miedo en el cuerpo por unas previsiones un poco peores que han publicado, pero cuando uno lee un poco el texto, se da cuenta de que no es tan grave. La fortaleza del dólar le puede pasar factura ya que le puede resultar un poco más complicado vender en contra de su competidor de UK que tiene las libras más baratas. Lo que sucede es que la mayoría de las materias cotizan en dólares y esta es su principal línea en los gastos, por lo que son menos vulnerables a las divisas de lo que podríamos pensar, pero sin dudas, un dólar fuerte les afecta negativamente. Creo que algo que ronda el 13 es un rango aceptable para pagar y real con lo que han publicado, pero claro, han dejado de crecer al 10% y eso pasa factura en la cotización.

La Gráfica de las Lamentaciones hoy nos cuenta cosas. Lo primero es que estamos ante una gran empresa, esto se ve de primera vista. Lo segundo que la economía de escala ha hecho mucho bien a la empresa, han duplicado ventas y han mejorado mucho el margen bruto. Esto es muy buena señal y nos dice que la directiva está haciendo lo que tienen que hacer. Gastos financieros por debajo del 10% como norma general y todo optimizándose, es decir, nos confirma lo que ya sospechábamos, que aquí se trabaja de verdad en el control de costes. La empresa paga los impuestos que le tocan y todo está bien y cuadra con lo que leo y calculo. La gráfica nos confirma que estamos en un buen escenario.

Hoy tenemos una directiva que hace las cosas como me gustan y con los que me siento realmente alineados. Un poco de deuda, compras contenidas y con caja, buena caja por si las moscas, buen calendario de deuda, mucho control de gastos, todo lo que me gusta ver en una directiva. Obtienen un coeficiente de habilidad de 12 que para un sector como éste es bastante bueno. No es la bomba, pero este tipo de empresas de picos y palas, bien gestionadas, suelen dar muy buenos resultados si se compran en precios razonables. Son las típicas pagadoras de dividendos que no salen en ningún sitio pero no faltan a ningún pago. Por lo tanto, hoy me siento muy conforme con el equipo que dirige esta empresa, y no tendría ningún problema en ser socio de esta gente.

La gráfica de la cotización también nos deja hoy mensajes. El de la estupidez y el pánico. De 150$ a 90$ en un años, a grandes cuchillos y sin que pase nada. La empresa ha dejado de crecer por ciertas razones, pero no está justificado ni de lejos esto. Puede que tampoco estuviera justificado pagar un PER de 25 por una empresa como ésta, pero lo que pasa cuando se compra porque las cosas suben y sin mirar nada, es esto, que la empresa corrige y nos quedamos con cara de tontos. Hay un soporte en los 90$ pero creo que por debajo de 100$ no es una mala compra, sino todo lo contrario. Con los problemas que estamos viendo en los mercados USA esta empresa es vulnerable. Es una empresa desconocida, que pasa desapercibida, que nadie conoce y es relativamente pequeña. ¿A quién le apetece contar al vecino que invierte en una empresa que transforma patatas en edulcorante para refrescos, que cobras siempre y demás, cuando puedes hablar de tecnológicas y empresas muy conocidas?. ¿Cuándo alguien ha visto salir esto en la tv? Esto es de lo más aburrido, desconocido y escondido del mercado americano. Si pago 90$ y asumo que el futuro es igual que el pasado, veo que se puede sacar más de un 10% anual, sin grandes problemas ni disgustos, simplemente tumbarse y esperar a ver lo que pasa. Cuidado, esta empresa es de las que va a saltos, de forma que muchas veces hay que ser paciente y saber ir cobrando los dividendos sin prisas en la cotización, todo llegará.

Resumiendo un poco todo, hoy tenemos una empresa de libro. Tiene una cuenta de resultados buena, empañada un poco por unas previsiones regulares y peores de lo previsto. No lo veo un problema. El balance está impoluto y los flujos de caja perfectos. La empresa paga unos dividendos reales y con dinero que genera. La empresa está en un sector muy defensivo y oculto que es lo que más me gusta. La directiva es genial y está totalmente alineada con mis intereses y gestionan el dinero muy bien, y lo que es más importante, sin decir ni una palabra en los informes, hacen un control de los costes de libro. Actualmente la veo en precios y es del tipo de empresa que nunca molesta y da muchas alegrías en la cartera. Solo un pero, los márgenes ajustados están un poco justos a lo que me gusta, pero es algo que asumo, ha sido así durante muchos años y creo que seguirá siendo, con todo, consigue un margen de beneficios muy bueno. Para una cartera ElDividendo hasta un 8%, en oro neutro y para todos los públicos. Para subir a la máxima calificación debiera de ver unos mejores márgenes, más altos que éstos ni sucederá ni creo que sería algo conveniente. Hay veces que hay que aceptar las cosas como son y explotarlas al máximo, hoy estamos ante esta situación, una empresa genial, pero que no puede llegar con este negocio al nivel de las otras, pero eso no implica que esté en mi cartera y me cause una tremenda admiración. Esta empresa es perfecta para todos y no se me ocurre ningún tipo de inversor al que le moleste o no le convenga en la cartera. Solo a los que les gusta explicar en las reuniones familiares sus inversiones porque esto es aburrido, muy aburrido y complicado de explicar. Genial para los que empiezan, buena para los que acaban que podrían estar buscando un dividendo un poco más generoso, pero supongo que con los años irán subiéndolo ya que la empresa es más madura y grande. Y esto es todo, hoy hemos encontrado un empresón viendo los movimientos de nuestro querido amigo Capturando Dividendos a quién le damos las gracias y esperamos que no las capture todas y nos deja alguna para poder tenerla nosotros también en la cartera.

Con esta magnífica empresa despedimos el año 2018, año turbulento pero en el que, como siempre, ha habido oportunidades para realizar buenas inversiones. Con este gran sabor de boca os deseamos a todos felices fiestas, un próspero año 2019 y nosotros volveremos a la carga justo después de Reyes. Muchas gracias por la visita y lo dicho, a disfrutar las fiestas!!

31 comments to “Ingredion”

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  1. Buenos días,

    No dejais de impresionarme con vuestros análisis.
    ¿Parará la sangría el 1 de enero o seguirá bajando todo?
    Muchas gracias y felices fiestas a todos!!!

    • ElDividendo

      Hola Dani,
      Muchas gracias, nos alegramos de que la empresa haya gustado, en mi caso ya está en mi cartera…
      Uff, los mercados están con mucho miedo, esa es la palabra, ahora mismo no están rigiendo los números sino el miedo, de forma que puede pasar cualquier cosa. Pero pase lo que pase, tensiones va a haber.
      Feliz Navidad.
      Gorka

  2. Felices Fiestas Gorka. Esta sí es de las mías, ya la conocía pero no había tenido tiempo de mirarla tan a fondo como tú. Seguramente inicie posición en breve. Muchas gracias, me parece un empresón dentro de un sector que es mi favorito.

    • ElDividendo

      Hola Divi,
      Yo en cuento se la vi a nuestro compañero, no lo dude, esta empresa es de las que me encantan. Yo ya he comprado una pequeña posición, pero seguiré cargando mientras tenga dinero y los mercados me lo permitan.
      Feliz Navidad.
      Gorka

  3. Cuidado con hacerse caso de Capturando Dividendos que es un “yonki” de las compras, je,je,je. Este debería de ir a rehabilitación porque prefiere no comer y gastarse la pasta en su vicio…

    Muchas gracias a los dos por ponernos sobre aviso con esta empresa.
    Como “Winter is coming” que dirían en juego de Tronos, esperaremos al año que viene por si hay rebajas.

    Saludos y Morri Crisma como dicen los Gypsy kings

    • ElDividendo

      Buenas Pobre Pecador,
      He visto que andas un poco depre, hay que animarse y hacer de tripas corazón, hombre. Tú fíjate en que los que empiezan a invertir y lo hacen con cabeza y sobre todo disciplina, ninguno lo deja, de forma que tan mal no irá. Este ha sido un año complicado y en general los de habla hispana estamos muy cargados de España y Europa que es lo que no acaba de arrancar. No sé si Capturando Dividendos es un adicto, pero desde luego yo sí que soy medio adicto a la bolsa. No he dejado de comer de momento, pero todo se andará.
      Rebajas no sé si habrá, pero estoy viendo los mercados con un pánico que no se recordaba desde las materias primas en 2016 cuando se hicieron auténticas estupideces. Aquella oportunidad no la aproveché tan bien como debía, pero ahora ya estoy en la captura de las mejores empresas, si sigue bajando iré comprando más.
      Feliz Navidad.
      Gorka

  4. Gracias por la mención.

    Fui haber cuando pagan dividendos y su ultimo día para capturar mas acciones y mira para allá como son las cosas. Pagan en Enero y el ultimo día para capturar sus acciones es el 28 de Diciembre. Bueno capturé un poco mas hoy que puedo decir me gusta esta empresa aburrida. Al Pobre Pecador no le gustaría por que paga como dice un “mojón” de dividendos ja, ja, ja. Ahora que el mercado esta cayendo y muchas empresas que aún no tengo están cayendo a mejor valoración estaré bien pendiente de sus balances financieros para ver si puedo meterlas en la cartera ahora que las caídas continúan pasando.

    Feliz Navidad a todos.

    • ElDividendo

      Hola Capturando Dividendos,
      Un placer tenerte por aquí. No captures todo y deja alguna para los demás. Yo no lo había mirado, estaba esperando al soporte y llegó, habrá que ver si lo taladra o rebota, pero sea como fuere, unas pocas ya están en mi cartera para muchos años.
      Habrá que ver si es que está llegando Papá Noel con los regalos o el diablo para engañarnos. Veremos lo que pasa
      Un saludo desde Trinidad&Tobago, hoy estoy no tan lejos de tus influencias.
      Feliz Navidad.
      Gorka

    • ElDividendo

      Hola José:
      Puede que la mala noticia sea que la gente deja de comer…, esto son cosas del mercado, esta es una empresa que por modas cotizó a unos múltiplos que no tenían ningún sentido y tras esa alegría, ahora toca lo contrario. Yo no veo mayor problema y sigo cargando. Puede que hay alguna mala noticia, pero dudo que sea importante de forma que no me preocupa demasiado.
      Un saludo
      Felices fiestas
      Gorka

  5. hola a todos,
    ¿habeis visto las bajadas de geo group?, a 19$ un yield del 9,9%
    mmm a 178,6$ yield del 3.04%
    gis a 37.59$ yield del 5.21%
    khc a 42.54$ yield del 5.87%
    t a 27.36 $ yield del 7.45%
    d a 71.12$ yield del 4.69%
    geo group a 18.94$ yield del 9.92%
    jnj a 122.84$ yield del 2.93%
    altria a 47.56$ yield del 6.72%
    unibail a 134.54 euros yield del 8%
    xom a 65.51$ yield del 5%
    mmm a 178.62$ yield 3.04%
    ITW a 118.95$ yield del 3.36%
    ¿por donde empezar?.
    Ya no estoy acostumbrado a estos precios. Estoy acostumbrado a tener que buscar, no a tener donde elegir,jejejeje

    un saludo

    • ElDividendo

      Hola Kapandji,
      Pues la verdad es que no me he fijado en muchas porque cuando pasan estas cosas me centro en las empresas que más me gustan. Como bien dices, llevamos un tiempo en el que había que buscar mucho para encontrar precios razonables y ahora estoy viendo buenas empresas a precios razonables y cayendo, que sigan así, que seguiré comprando. Lo de poder elegir es genial…
      Un saludo y felices fiestas
      Gorka

  6. Hola a todos,

    He ido a escribir en la entrada de SIR pero no me dejaba así que escribo aquí. Hoy me he encontrado por sorpresa un nuevo valor en mi cartera “Industrial Logistics Properties Trust (ILPT)” y resulta que por cada 2 acciones de SIR me han dado una de ILPT. He “googleado” y he encontrado esto:
    https://www.businesswire.com/news/home/20181227005340/en/Select-Income-REIT-Completes-Distribution-45-Million
    ¿Alguno de vosotros sabía de esto?
    Saludos

    • ElDividendo

      Hola Dani,

      SIR está fusionándose con GOV y en el acuerdo hay ciertos términos en los cuales aparece lo que comentas. Precisamente por eso vendí mis posiciones, porque al final son un montón de jaleos para unas empresas que no iban a pertenecer al núcleo de mi cartera nunca. Había bastante información de esto en la parte de inversores de ambas empresas.
      Un saludo y gracias por participar.
      Gorka

  7. hola a todos,
    hago una nueva entrada sin vínculos para que no tenga problemas en publicarse.
    hoy he visto que has actualizado los movimientos de cartera, lo llevaba esperando a ver a qué estabas disparando, jejeje (mi liquidez esta en mínimo y las ideas en máximos). Me llaman la atención 5 movimientos:

    1.Playtech: ¿cómo crees que afectará la venta del fundador?

    2.WPP. ¿Problema con el CEO y supuestamente estancamiento?¿cómo lo ves?.Las cifras son buenas, lo que no llego a ver es el moat de la publicidad. 5* morningstar. ¿me equivoco?.

    3.Randstad. No la había visto, no te la veo analizada, y viendo sus números me gustan.

    4.BPL. El FCF no cubre el dividendo ni por asomo. Recorta dividendo trimestral un -40.6% , supongo que el recorte será anual, y con eso llega a cubrir el dividendo. Igual me equivoco por su consideración de LP???

    5. IVZ: mismo problema, el FCF casi no cubre el dividendo. ¿en qué me estoy equivocando?

    Gracias por compartir tus compras, nos permiten salir de las empresas “típicas”.
    un saludo y ánimo.

    • ElDividendo

      Hola Kapandji,
      Ya sabía yo que habría muchos esperando mis movimientos, jajajaja, es lo normal. Yo también hago lo mismo con los fondos y además para eso los publico. Trato de hacerlo más rápido pero he estado liado. Yo también ando corto de liquidez, como casi siempre. Bueno trataré de responder.
      1. No tiene sentido por más que lo veo el precio de esta empresa, es algo que o me pierdo algo muy grande o no lo entiendo. Hay muchos fundadores que venden sus empresas y no pasa nada, al final estar al frente de una empresa cuando uno no es especialista es complicado. Yo me fijo en las ventas y en cómo circula el efectivo por la empresa, que es lo más complicado de falsificar. Prisa no tengo y personalmente no veo problemas, pero ya hasta casi me empiezo a preocupar. Mi intención es seguir comprando.
      2. Las personas acaban su etapa en las empresas y no pasa nada. Pasó en Iberdrola o Santander. Es un negocio de picos y palas y a los precios que está me da igual que no crezca, que además creo que va a crecer. Si el nuevo CEO es listo, lo único que tiene que hacer es no hacer nada y recomprar acciones como un animal.
      3. Randstad puede ser la empresa con la que arranquemos el año. La descubrí por casualidad y me ha gustado mucho, muy volátil, ha sido una toma de aproximación para seguirla, creo que caerá más.
      4. BPL recorta el dividendo y cuando la analicé ya supuse un recorte del 50%. Ha sido menos con lo cual estoy mejor que mi supuesto malo. Pero vendrán mejores tiempos, subirá, y seguramente ahí la venda. Mientras tanto el 10% de dividendo que se queda en el 5% por lo de MLP me endulza la espera, espero subida en la cotización cuando la gente vuelva a criterios que se rijan por la razón, tienen un negocio estupendo.
      5. IVZ genera el doble de FCF de lo que gasta en dividendos. Cuidado con el CIP, son cosas que hay que sacar de las cuentas porque son cosas particulares de una gestora de capitales que además parece que hace algo de gestión de riesgos.
      Un saludo y bueno a ver lo que pasa, que he hecho algunas buenas, pero llevo un año un poco raro, ya lo veremos en el resumen del año. Gracias por participar.
      Gorka

        • ElDividendo
          ElDividendo says: 2 enero, 2019 at 8:57 pm

          Hola Kapandji:
          El CIP es como una póliza de seguros de transporte, se usa mucho en ese mundo y es como un seguro para quitar la responsabilidad del vendedor mientras la mercancía sale de la fábrica del vendedor y es entregada al comprador. Mucho tema para barcos y estas cosas, pero por lo que he visto es como si hicieran de intermediarios generando liquidez al sistema, tampoco lo he estudiado a fondo.
          BLK y TROW a mí son las que más me gustan. Hay algunas de gestoras más pequeñas que son muy interesantes y han bajado mucho, puede que ahí haya más posibilidad de ganar dinero. BEN la veo un poco por detrás y no la sigo mucho pero no consiguen remontar en ventas y eso en ese negocio no es nada bueno.
          Un saludo
          Gorka

        • ElDividendo
          ElDividendo says: 2 enero, 2019 at 9:08 pm

          Hola:
          Muy bueno el enlace que me mandas. Vete a mirar al balance el apartado retained earnings. Que me explique alguien cómo sube eso si no se gana dinero y se entrega en forma de dividendos. Ese es un punto importante a mirar. Y después bajas a los flujos de caja, verás que suben. Es curioso, un ejercicio en el que todo va mal, todo en tono negativo, se hacen compras, se pide menos dinero del que se usa para comprar empresas, aumenta la caja, aumenta el Equity y estamos preocupados. Mientras los flujos de caja no me hablen de otra forma yo ahí no veo problemas, lo que veo es casi 1 billion en la caja, lo que la empresa vale. Y digo yo que todo lo demás generando la caja que genera algo valdrá, no sé digo yo. La están castigando porque en China han tenido problemas, y es una empresa pequeña.
          Si sus accionistas se matan, pues me da igual, el negocio es tan bueno que hasta unos retrasados mentales a golpes no pueden con él. Recuerda Iberdrola en 2012 con Florentino haciendo el bobo. Estas cosas pasan, hay que asumirlo y en una empresa pequeña es mucho más agresivo
          Un saludo y bueno, esto no es más que mi visión, seguramente esté equivocado y no vea cosas que los grandes analistas ven…
          Gorka

      • y abusando de tu amabilidad, ¿que te parece la caída del 34% del beneficio neto en el H1 de playtech?. No encuentro a qué lo atribuyen.
        No te puedo enlazar una web donde hablan de los problemas entre máximos accionistas.

        un saludo

        • ElDividendo
          ElDividendo says: 2 enero, 2019 at 8:59 pm

          Hola,
          Esos resultados hay que leerlos bien, y hay que mirar la generación de caja y lo que pasa. Yo no veo nada y eso que están escritos en un tono bastante negativo que no acabo de entender, pero bueno, habrá que esperar a los resultados de todo el año.
          Un saludo
          Gorka

    • ElDividendo

      Hola Juanoide,
      Odio las fusiones, todas en general y puede que haya alguna excepción, que desde luego no es este caso. Solo se hacen para llenar los bolsillos de la banca de inversión y los directivos. Salí de las dos en cuanto vi una alternativa al poco dinero que tenía en ambas, porque paso de mirar todo lo que quieren hacer, sus historias, cambios en los brokers que luego son un problema fiscalmente y demás cosas. Puedes verlo en mis movimientos, en ese sentido soy transparente y predico con el ejemplo. Cuando revise las listas irán fuera, como hago siempre con las fusiones.
      Un saludo y gracias por participar.
      Gorka

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